杜邦分析體系是美國杜邦公司的財務管理人員，在實踐中摸索和建立起來的，將企業的償債能力、營運能力、盈利能力等方面的財務指標融人一個有機的整體。系統、深入、全面地對企業財務狀況和經營成果進行剖析，從而對企業的經濟效益的優劣做出綜合評價與判斷的財務綜合分析方法。它對于經營者提高管理效率，投資者提高收益水平，保證債權人的根本利益，提高政府宏觀調控水平有著十分重要的作用。然而，當前市場經濟環境下，企業的經營環境發生了較大變化，市場競爭更加激烈．企業經營的風險越來越大。現行杜邦分析體系已經不能全面準確地對企業財務狀況進行分析與評價。本文從杜邦分析的原理出發，深入分析了現行杜邦分析體系的不足，并提出相應的改進建議。

 一、杜邦分析體系筒介

  杜邦分析體系將權益凈利率首先分解為資產凈利率和權益乘數的積，然后將資產凈利率進一步分解為銷售凈利率和資產周轉率的積。即權益凈利率的變化首先從資產凈利率和權益乘數兩方面進行分析，資產凈利率的變化從銷售凈利率和資產周轉率兩方面進行分析，這樣企業的權益凈利率的變化就可以深入地從銷售獲利能力、資產利用效率、償債能力狀況等方面進行分析，銷售獲利能力可以從企業的各類銷售成本費用比率的變化進行分析。資產利用效率可以從企業的資產構成、各類資產的利用狀況等方面進行深入分析，償債能力可以從企業的負債和主權資本的變化及資金結構等方面進行深入分析。通過自上而下的分析，能夠全面、系統地反映企業主權資本盈利能力變動的原因。與其他財務分析方法相比，杜邦分析體系具有財務分 析的層次性、系統性、全面性、數據資料的易取得性和綜合性等特征。

 二、現行杜邦分析體系的不足

  杜邦分析體系是以權益凈利率的分解為主線，將企業一定時期的銷售成果以及資產營運狀況全面聯系在一起。層層分解。逐步深入。構成一個完整的財務分析體系。該方法能較好地幫助有關各方分析企業財務和經營管理中存在的主要問題．能夠為科學預測、決策。改善企業經營管理提供十分有價值的信息，因而得到普遍的認同，在實際工作中得到廣泛的應用。但當前市場經濟環境下，杜邦分析體系的不足也日益顯現。

  (一)沒有充分利用現金流量表信息

  杜邦分析體系所需的數據主要取自于資產負債表、利潤表，無法揭示公司的現金流量狀況。在實際工作中，現金流量對于一個企業經營活動是否順暢至關重要，企業生產經營活動的正常進行經常要支付大量的貨幣(現金)，若現金不足．企業經營就可能存在較大的風險，現金流量信息是財務分析工作者對企業的財務狀況做出準確判斷的重要依據．財務分析人員通過對現金流量的分析。可以了解企業現金流量的來源、結構、數量等重要信息，從而可以對企業經營資產的真實性和創造現金的能力、收益的質量等作出判斷，由于現行的杜邦分析體系中缺少對現金流量的分析，因而不能做出更為準確、全面的財務分析。

  (二)忽視對留存盈利狀況的分析

  企業一定時期實現的凈收益在彌補了以前年度虧損和提取法定公積金以后．應向投資者分配利潤或向股東分配 股利，雖然投資利潤和股利的分配形式和分配比例比較靈活．不像負債利息具有較大的強制性，但若企業長期不發放現金股利或不分配利潤．就會影響投資者的投資信心，影響股價或者企業的價值。所以企業一般每年都會或多或少的向股東或者投資者分配股利或投資利潤，這就會使得企業實際留用的收益減少．而杜邦分析體系中沒有涉及企業利潤分配及留用狀況的分析。

  (三)忽視了對收益質量的分析

  凈利潤和收入的計算是以權責發生制為基礎的。收入、利潤或者留存收益高，并不意味著企業有充足經營現金凈流量或者剩余現金凈流量，不一定企業有充足的現金支付能力和償債能力。企業生產經營中的現金支付能力和償債能力，不僅取決于其盈利能力的高低，還受其收益質量的影響，而現行杜邦分析體系中缺乏對企業收益質量的分析。

  三、杜邦分析體系的改進設想

  在現實中。一個企業是否能持續經營下去，不僅取決于一定期間是否盈利，而且取決于有沒有充足的現金支付能力。因此，在進行企業綜合財務分析評價時，引入現金流量信息相關指標，是非常重要的。

  (一)引入現金流量表信息

  現金流量表是反映企業在一定時期內現金流入、現金流出以及現金凈流量的基本財務報表。現金流量表中的現金流量包括經營活動產生的現金流量、投資活動產生的現金流量和籌資活動產生的現金流量。在杜邦分析中可以引入剩余經營現金凈流量．由經營活動的現金凈流量扣除同期償還負債利息、分配股利或投資利潤支付的現金后的余額。反映了企業一定時期實現的可以用于企業內部發展生產或償還債務本金等所需的經營活動現金凈流量的大小，反映了企業的剩余付現能力和再投資能力。

  (二)引入凈資產剩余現金回收率

  凈資產剩余現金回收率是企業一定時期實現的剩余 經營現金凈流量占同期股東權益平均余額的百分比。反映了企業利用主權資本獲取剩余經營現金的能力，該指標越大，反映企業利用主權資本獲取剩余經營現金凈流量的能力越強，企業的再投資能力、償債能力、支付能力越強，持續經營能力越強，反之，指標越小，反映企業的再投資能力、償銷售凈利債能力、支付能力越弱，持續經弱。權益凈利率是傳統杜邦分析體系的核心指標，引入現金流量后，凈資產剩余現金回收率可以作為改進后杜邦分析體系的核心指標。

  (三)引入凈資產留存收益率

  凈資產留存收益率是企業一定時期實現的留存收益額占同期股東權益平均額的百分比，反映了企業利用主權資本獲取留存收益的能力，即反映企業主權資本的凈增值能力。該比率越大，說明企業的主權資本增值能力越強；該比率越小．說明企業的主權資本增值能力越弱。

  (四)引入留利現金比率

  留利現金比率是一定時期企業剩余經營現金凈流量與留存收益的比率，反映了企業留存收益的質量，該比率越大，說明企業留存收益的質量越好，支付能力和再投資能力越強：該比率越小，說明企業支付能力和再投資能力越差。

  (五)引入留存收益比率

  留存收益比率是指凈利潤扣除全部現金股利或分配的投資利潤后與凈收益的比率，該指標用于衡量當期收益總額有多大的比率留在公司，用于公司的發展，留存收益率與股利支付率是對應指標．若企業沒有優先股，且發行在外的普通股股數不變，可用(1一股利支付率)計算留存收益率，一般留存收益率越高，企業的再投資能力越強；反之，企業的再投資能力越弱。

  四、改進后的杜邦分析體系

  綜合(一)至(五)，以傳統的杜邦分析體系為基礎對財務綜合分析體系進行改進，改進后的杜邦分析體系以凈資產剩余現金回收率為核心．逐層展開進行綜合分析：

  凈資產剩余現金回收率=剩余經營現金凈流量，股東權益平均余額×100％

            =(留存收益／股東權益平均額)×(剩余經營現金凈流量／留存收益)

            =凈資產留存收益率×留利現金比率

            =(凈利潤／股東權益平均額)X(留存收益，凈利潤)×(剩余經營現金凈流量／留存收益)

            =凈資產收益率X留存收益率X留利現金比率

            =(銷售凈利率X資產周轉率X平均權益乘數)×留存收益率×留利現金比率