杜邦分析體系是美國杜邦公司的財務(wù)管理人員，在實踐中摸索和建立起來的，將企業(yè)的償債能力、營運能力、盈利能力等方面的財務(wù)指標(biāo)融人一個有機的整體。系統(tǒng)、深入、全面地對企業(yè)財務(wù)狀況和經(jīng)營成果進行剖析，從而對企業(yè)的經(jīng)濟效益的優(yōu)劣做出綜合評價與判斷的財務(wù)綜合分析方法。它對于經(jīng)營者提高管理效率，投資者提高收益水平，保證債權(quán)人的根本利益，提高政府宏觀調(diào)控水平有著十分重要的作用。然而，當(dāng)前市場經(jīng)濟環(huán)境下，企業(yè)的經(jīng)營環(huán)境發(fā)生了較大變化，市場競爭更加激烈．企業(yè)經(jīng)營的風(fēng)險越來越大。現(xiàn)行杜邦分析體系已經(jīng)不能全面準(zhǔn)確地對企業(yè)財務(wù)狀況進行分析與評價。本文從杜邦分析的原理出發(fā)，深入分析了現(xiàn)行杜邦分析體系的不足，并提出相應(yīng)的改進建議。

 一、杜邦分析體系筒介

  杜邦分析體系將權(quán)益凈利率首先分解為資產(chǎn)凈利率和權(quán)益乘數(shù)的積，然后將資產(chǎn)凈利率進一步分解為銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的積。即權(quán)益凈利率的變化首先從資產(chǎn)凈利率和權(quán)益乘數(shù)兩方面進行分析，資產(chǎn)凈利率的變化從銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率兩方面進行分析，這樣企業(yè)的權(quán)益凈利率的變化就可以深入地從銷售獲利能力、資產(chǎn)利用效率、償債能力狀況等方面進行分析，銷售獲利能力可以從企業(yè)的各類銷售成本費用比率的變化進行分析。資產(chǎn)利用效率可以從企業(yè)的資產(chǎn)構(gòu)成、各類資產(chǎn)的利用狀況等方面進行深入分析，償債能力可以從企業(yè)的負債和主權(quán)資本的變化及資金結(jié)構(gòu)等方面進行深入分析。通過自上而下的分析，能夠全面、系統(tǒng)地反映企業(yè)主權(quán)資本盈利能力變動的原因。與其他財務(wù)分析方法相比，杜邦分析體系具有財務(wù)分 析的層次性、系統(tǒng)性、全面性、數(shù)據(jù)資料的易取得性和綜合性等特征。

 二、現(xiàn)行杜邦分析體系的不足

  杜邦分析體系是以權(quán)益凈利率的分解為主線，將企業(yè)一定時期的銷售成果以及資產(chǎn)營運狀況全面聯(lián)系在一起。層層分解。逐步深入。構(gòu)成一個完整的財務(wù)分析體系。該方法能較好地幫助有關(guān)各方分析企業(yè)財務(wù)和經(jīng)營管理中存在的主要問題．能夠為科學(xué)預(yù)測、決策。改善企業(yè)經(jīng)營管理提供十分有價值的信息，因而得到普遍的認(rèn)同，在實際工作中得到廣泛的應(yīng)用。但當(dāng)前市場經(jīng)濟環(huán)境下，杜邦分析體系的不足也日益顯現(xiàn)。

  (一)沒有充分利用現(xiàn)金流量表信息

  杜邦分析體系所需的數(shù)據(jù)主要取自于資產(chǎn)負債表、利潤表，無法揭示公司的現(xiàn)金流量狀況。在實際工作中，現(xiàn)金流量對于一個企業(yè)經(jīng)營活動是否順暢至關(guān)重要，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的正常進行經(jīng)常要支付大量的貨幣(現(xiàn)金)，若現(xiàn)金不足．企業(yè)經(jīng)營就可能存在較大的風(fēng)險，現(xiàn)金流量信息是財務(wù)分析工作者對企業(yè)的財務(wù)狀況做出準(zhǔn)確判斷的重要依據(jù)．財務(wù)分析人員通過對現(xiàn)金流量的分析。可以了解企業(yè)現(xiàn)金流量的來源、結(jié)構(gòu)、數(shù)量等重要信息，從而可以對企業(yè)經(jīng)營資產(chǎn)的真實性和創(chuàng)造現(xiàn)金的能力、收益的質(zhì)量等作出判斷，由于現(xiàn)行的杜邦分析體系中缺少對現(xiàn)金流量的分析，因而不能做出更為準(zhǔn)確、全面的財務(wù)分析。

  (二)忽視對留存盈利狀況的分析

  企業(yè)一定時期實現(xiàn)的凈收益在彌補了以前年度虧損和提取法定公積金以后．應(yīng)向投資者分配利潤或向股東分配 股利，雖然投資利潤和股利的分配形式和分配比例比較靈活．不像負債利息具有較大的強制性，但若企業(yè)長期不發(fā)放現(xiàn)金股利或不分配利潤．就會影響投資者的投資信心，影響股價或者企業(yè)的價值。所以企業(yè)一般每年都會或多或少的向股東或者投資者分配股利或投資利潤，這就會使得企業(yè)實際留用的收益減少．而杜邦分析體系中沒有涉及企業(yè)利潤分配及留用狀況的分析。

  (三)忽視了對收益質(zhì)量的分析

  凈利潤和收入的計算是以權(quán)責(zé)發(fā)生制為基礎(chǔ)的。收入、利潤或者留存收益高，并不意味著企業(yè)有充足經(jīng)營現(xiàn)金凈流量或者剩余現(xiàn)金凈流量，不一定企業(yè)有充足的現(xiàn)金支付能力和償債能力。企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營中的現(xiàn)金支付能力和償債能力，不僅取決于其盈利能力的高低，還受其收益質(zhì)量的影響，而現(xiàn)行杜邦分析體系中缺乏對企業(yè)收益質(zhì)量的分析。

  三、杜邦分析體系的改進設(shè)想

  在現(xiàn)實中。一個企業(yè)是否能持續(xù)經(jīng)營下去，不僅取決于一定期間是否盈利，而且取決于有沒有充足的現(xiàn)金支付能力。因此，在進行企業(yè)綜合財務(wù)分析評價時，引入現(xiàn)金流量信息相關(guān)指標(biāo)，是非常重要的。

  (一)引入現(xiàn)金流量表信息

  現(xiàn)金流量表是反映企業(yè)在一定時期內(nèi)現(xiàn)金流入、現(xiàn)金流出以及現(xiàn)金凈流量的基本財務(wù)報表。現(xiàn)金流量表中的現(xiàn)金流量包括經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量、投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量和籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。在杜邦分析中可以引入剩余經(jīng)營現(xiàn)金凈流量．由經(jīng)營活動的現(xiàn)金凈流量扣除同期償還負債利息、分配股利或投資利潤支付的現(xiàn)金后的余額。反映了企業(yè)一定時期實現(xiàn)的可以用于企業(yè)內(nèi)部發(fā)展生產(chǎn)或償還債務(wù)本金等所需的經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量的大小，反映了企業(yè)的剩余付現(xiàn)能力和再投資能力。

  (二)引入凈資產(chǎn)剩余現(xiàn)金回收率

  凈資產(chǎn)剩余現(xiàn)金回收率是企業(yè)一定時期實現(xiàn)的剩余 經(jīng)營現(xiàn)金凈流量占同期股東權(quán)益平均余額的百分比。反映了企業(yè)利用主權(quán)資本獲取剩余經(jīng)營現(xiàn)金的能力，該指標(biāo)越大，反映企業(yè)利用主權(quán)資本獲取剩余經(jīng)營現(xiàn)金凈流量的能力越強，企業(yè)的再投資能力、償債能力、支付能力越強，持續(xù)經(jīng)營能力越強，反之，指標(biāo)越小，反映企業(yè)的再投資能力、償銷售凈利債能力、支付能力越弱，持續(xù)經(jīng)弱。權(quán)益凈利率是傳統(tǒng)杜邦分析體系的核心指標(biāo)，引入現(xiàn)金流量后，凈資產(chǎn)剩余現(xiàn)金回收率可以作為改進后杜邦分析體系的核心指標(biāo)。

  (三)引入凈資產(chǎn)留存收益率

  凈資產(chǎn)留存收益率是企業(yè)一定時期實現(xiàn)的留存收益額占同期股東權(quán)益平均額的百分比，反映了企業(yè)利用主權(quán)資本獲取留存收益的能力，即反映企業(yè)主權(quán)資本的凈增值能力。該比率越大，說明企業(yè)的主權(quán)資本增值能力越強；該比率越小．說明企業(yè)的主權(quán)資本增值能力越弱。

  (四)引入留利現(xiàn)金比率

  留利現(xiàn)金比率是一定時期企業(yè)剩余經(jīng)營現(xiàn)金凈流量與留存收益的比率，反映了企業(yè)留存收益的質(zhì)量，該比率越大，說明企業(yè)留存收益的質(zhì)量越好，支付能力和再投資能力越強：該比率越小，說明企業(yè)支付能力和再投資能力越差。

  (五)引入留存收益比率

  留存收益比率是指凈利潤扣除全部現(xiàn)金股利或分配的投資利潤后與凈收益的比率，該指標(biāo)用于衡量當(dāng)期收益總額有多大的比率留在公司，用于公司的發(fā)展，留存收益率與股利支付率是對應(yīng)指標(biāo)．若企業(yè)沒有優(yōu)先股，且發(fā)行在外的普通股股數(shù)不變，可用(1一股利支付率)計算留存收益率，一般留存收益率越高，企業(yè)的再投資能力越強；反之，企業(yè)的再投資能力越弱。

  四、改進后的杜邦分析體系

  綜合(一)至(五)，以傳統(tǒng)的杜邦分析體系為基礎(chǔ)對財務(wù)綜合分析體系進行改進，改進后的杜邦分析體系以凈資產(chǎn)剩余現(xiàn)金回收率為核心．逐層展開進行綜合分析：

  凈資產(chǎn)剩余現(xiàn)金回收率=剩余經(jīng)營現(xiàn)金凈流量，股東權(quán)益平均余額×100％

            =(留存收益／股東權(quán)益平均額)×(剩余經(jīng)營現(xiàn)金凈流量／留存收益)

            =凈資產(chǎn)留存收益率×留利現(xiàn)金比率

            =(凈利潤／股東權(quán)益平均額)X(留存收益，凈利潤)×(剩余經(jīng)營現(xiàn)金凈流量／留存收益)

            =凈資產(chǎn)收益率X留存收益率X留利現(xiàn)金比率

            =(銷售凈利率X資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X平均權(quán)益乘數(shù))×留存收益率×留利現(xiàn)金比率