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杜邦財務分析體系及其在上市公司中的應用

文章出處：網責任編輯：作者：人氣：-發表時間：2019-12-19 21:40:00

一、杜邦財務分析體系的架構

1.1杜邦財務分析體系原理

杜邦財務分析體系是美國杜邦公司提出的一種財務分析方法。其基本原理是將財務指標作為一個系統，將財務分析與評價作為一個系統工程，全面評價企業的償債能力、營運能力、盈利能力及其相互之間的關系，在全面財務分析的基礎上進行全面財務評價，使評價者對企業的財務狀況有深入的認識，進而進行有效的財務決策。其基本特點是以凈資產收益率為核心指標，將償債能力、營運能力及盈利能力有機地結合起來，層層分解，逐步深入，構成一個完整的財務分析系統，全面、系統、直觀地反映企業的財務狀況。

1.2 杜邦財務體系分析圖

杜邦分析圖

從上圖中可以看出核心指標凈資產收益率是一個綜合性極強、最具代表性的財務比率，它符合所有者權益最大化的公司理財目標。由它與銷售凈利率、總資產周轉率和權益乘數之間的等式關系，說明凈資產收益率和企業銷售規模、成本水平、資產運營、資本結構有著密切的聯系，這些因素構成一個相互依存的系統，只有把這些系統內各因素的關系安排好，才能使凈資產收益率達到最大。

通過這個杜邦財務體系分析結構圖，我們可以明確出一點，就是對于分析一個公司業績來說，是需要通過銷售回報、資產回報以及財務杠桿調節這三項來體現的。在運用杜邦財務分析體系這一工具的時候，我們不能只是片面地分析某個報表或者其中幾個指標，一個公司的財務報告是由多張報表組成的，這些報表以及各項指標之間都是有著密切的聯系，公司管理者應當根據公司自身的條件和發展情況充分運用杜邦財務分析體系這一邏輯型較強，也比較全面的財務分析方法來體現出預算情況和實際情況之間的差異導致對于整個凈資產收益率的影響，從而提高公司的經濟效益。

二、上市公司應用杜邦財務分析體系之必要性

2.1 符合上市公司的理財目標

隨著我國不斷改革的經濟體制，現代公司的趨同理財目標也逐步與西方發達國家趨同，即股東財富最大化，杜邦財務分析體系的顯著特點就是將最大層面體現股東財富的參數指標——凈資產收益率作為其分析體系的中心，這也是符合現今上市公司的理財目標。

2.2 兼顧了相關利益群體的訴求

將凈資產收益率分解為若干個與公司利益群體，包括政府、投資者、債權人、企業內部和員工相聯系的主要財務參數。只有各個方面的訴求兼顧了才能很好程度的促進上市公司的不斷壯大。

2.3 指明了上市公司壯大發展的方向

杜邦財務分析體系分析的結果有利于決策者看到到底是什么影響著凈資產收益率這一指標的變化，企業決策者通過了解各項參數分析指標之間的關系可以從企業內部采取相應的改進措施。例如：加速資金的周轉率、優化資本結構節約成本開支、擴大銷售等等。這些都是可以從公司的各個部門著手解決的。

三、杜邦財務分析體系的應用

本文選取格力電器股份有限公司（以下簡稱格力電器）來作為分析的案例，為了讓數據具有可比性，本文選用格力電器2015至2016年各自中期報告、年度報告和2017年一季報財務數據，從凈資產收益率、資產凈利率、權益乘數三個角度進行解析。

3.1 對凈資產收益率進行總體分析

凈資產收益率計算公式：凈資產收益率=資產凈利率*權益乘數影響凈資產收益率的兩個重要參數分別是資產凈利率和權益乘數，通過對這兩個重要指標的分化解析，凈資產收益率高些，說明企業在籌集資金，投資獲利，管理運營和持續發展的能力越強。它能綜合反映股東權益的收益水平，公司的財務狀況及獲利能力。

從表1中我們可以看出格力電器在2016年中期凈資產收益率為12.62%，余2015年中期相比增加了0.52%，同時2016年全年凈資產收益率為30.41%，比2014年的27.31%提高了3.1%。通過杜邦分析體系我們能明確看出其凈資產收益率上升的主要原因是由于其總資產收益率處于持續上升的狀態，而2017年一季的凈資產收益率為7.19%，相比2016年一季的6.43%提高了0.66%，側面印證了格力電器的經營管理策略一直在改善，凈資產收益率總體而言保持著一個良好的發展趨勢，從金融界網了解到，同行業該指標值的平均值是17.27%，顯然，格力電器的凈資產收益率是高出行業平均值不少的，說明格力電器的投資收益高，而且持續能力不錯。

3.2 對資產凈利率進行分解分析

資產凈利率=銷售凈利潤率（凈利潤率）*總資產周轉率

2015 年中期：11.42*0.31=3.5402

2016 年中期：13.02*0.30=3.906

2017 年一季：13.53*0.16=2.1648

2015 年：12.82*0.62=7.9484

2016 年：14.24*0.63=8.9712

資產凈利率顯示的是分析對象運用資產可以獲得最后受益的程度，從一個全局直觀的視角展示了企業獲取利潤能力的進出關系，這一數值越大，顯示了對象投入資產的獲取利潤能力也越高。我們可以看到，影響資產凈利潤率的為銷售凈利潤率和總資產周轉率，通過比較2015年中期與2016年中期的數據，在2016年中格力電器銷售凈利潤率的上升幅度為1.6%大于總資產周轉率的下降幅度0.1%，因此資產凈利率上升。2016年與2015年相比，資產周轉率與銷售凈利潤率均有所上升，預測2017年資產凈利潤率會持續上升，并且因為格力電器的規模較大，質量較高，投資收益帶來了一定的現金流入量從而導致利潤的增長，這就為公司的發展提供了一定的活力。

3.3 對權益乘數進行分解分析

權益乘數=1÷（1-資產負債率）

2015 年中期：1÷（1-0.7432）=3.8941

2016 年中期：1÷（1-0.7327）=3.7411

2017 年一季：1÷（1-0.7034）=3.3715

2015 年：1÷（1-0.6997）=3.3300

2016 年：1÷（1-0.6988）=3.3201

權益乘數其數值越大顯示的就是對象所有者投入到分析對象的資本數額占全部資產的數額比重越小，這樣一來，表示負債及數額越多，企業也將承擔較大的財務風險。通過表1中的數據我們計算出格力電器在2015年到2017年第一季間的權益乘數分別為 3.8941、3.7411、3.3715、3.3300、3.3201,發現權益乘數偏大，變化幅度不大，超過正常范圍2～3，資產負債率2015年中期達到74.32%，說明格力電器凈資產收益率主要還會來源于權益乘數的推波助瀾，由于該公司的發展正好是處在一個上升的階段過程中，相對來說較高的權益乘數反而可以為公司帶來更多獲利。因此，格力電器為了企業的擴張也是不惜血本，其風格是敢于通過高負債來冒險，高風險，高收益。

四、結論

上市公司在利用杜邦分析體系開展財務分析工作時應注重基礎，靈活應對，只有這樣才能讓公司實時掌握重要財務狀況并更好地輔助公司的經營管理。同時也可結合平衡計分卡多維度分析，包括客戶、內部運營、學習與成長、財務四個維度，從而平衡各指標之間的失衡。通過杜邦分析法，對公司獲利能力層層深入分析，可以了解影響公司獲利能力的主要原因，找出經營管理中存在的問題，并從銷售效益、資產運用效率和公司負債狀況等主要方面，分析各自狀況好壞對股東權益報酬率大小的影響程度，從而對公司獲利能力進行全面綜合評價。

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