隨著資本市場的逐步發展，股權的不斷分化，投資者對企業財務狀況的分析越來越重視。杜邦分析法因具有系統、簡潔和易計算等優點受到青睞，權益凈利率也被廣泛應用在企業績效評價中；但傳統杜邦體系主要從資產負債表和利潤表的角度去衡量企業績效的好壞及動因，現金流量作為反映收益質量的重要指標被忽略。本文以權益現金率作為核心指標重新構建杜邦體系，旨在全面的分析企業財務績效情況，更好地服務于財務評價和財務決策。

  一、杜邦分析法是一種用來評價公司盈利能力和股東權益回報水平，從財務角度評價企業績效的一種經典方法。其基本思想是將企業凈資產收益率（ROE）逐級分解為幾個指標的乘積，以此來深入分析比較企業業績。杜邦分析的本質揭示企業獲利能力及前因后果。杜邦分析體系主要解決了2大問題：（1）企業獲利能力的大小，通過凈資產收益率（ROE）來衡量；（2）企業獲利能力的變化動因，即從盈利能力、營運能力和償債能力三個方面來分析變化原因。由此可以看出，杜邦體系的核心基礎是核心指標的確定。權益現金率（COE）從獲利的數量和質量兩方面去衡量企業整體創造價值能力，彌補了凈資產收益率（ROE）忽略凈利潤質量方面的缺陷，所以以權益現金率（COE）為核心的杜邦體系構建具有重要意義。

  二、傳統杜邦體系的缺陷

  1、傳統杜邦財務分析體系的顯著特點是以凈資產收益率（ROE）為核心，將若干個可以反映企業盈利狀況、財務狀況和營運狀況的比率按照某種內在的聯系建立一個系統的、綜合的、金字塔形狀的財務指標體系，并且能夠層層往下分解，逐漸覆蓋企業活動的每一個環節，以實現系統、全面評價企業的盈利狀況、經營成果和財務狀況的目的。雖然傳統杜邦財務分析體系具有多種優點，但是隨著生產力的不斷進步、企業的不斷發展以及經濟業務的多元化和復雜化，尤其是現金流量越來越受到重視的情況下，傳統杜邦分析體系暴露出很多缺陷，不利于企業作出正確的財務決策和經營決策。傳統杜邦分析體系主要兩個方面的缺陷和不足。一是：衡量收益的指標沒有反應收益質量；二是：沒有區分經營活動和金融活動。

  2、凈資產收益率（ROE）“質量”難以保證傳統杜邦體系以凈資產收益率為核心，凈資產收益率的高低是評價企業財務狀況的綜合標準，但一方面，該指標容易被操縱，企業可以增加利潤降低凈資產來提高凈資產收益率，從實務操作上來說，企業可以增加應收賬款來擴大銷售收入，同時，在籌資方式上盡可能地用負債籌資方式，減少權益籌資，這都會提高凈資產收益率，但同時也加大了財務風險；另一方面，忽視現金流量表中的信息會使企業作出錯誤的決策。

  3、獲利能力為區分經營活動和金融活動

  企業的活動可以分為經營活動和金融活動。經營活動是企業銷售商品或者提供勞務以及對生產經營性資產的投資活動等，金融活動是指企業的籌資以及對多余現金的利用等活動。對于一個生產制造型企業來說，判斷其財務狀況的好壞主要應看其經營活動，而不能被其表面的盈利所欺騙。如果一個制造業的企業利潤很可觀，但其利潤的大部分來源于股票的買賣或者房地產的買賣等，我們不能認為該企業的財務狀況和經營成果就好。

  4、以凈資產收益率（ROE）為核心的杜邦分析體系

  在借鑒傳統杜邦財務分析體系優點的基礎上，通過構建新指標，力爭彌補傳統體系的缺點。新構杜邦財務分析體系不僅傳承了傳統體系綜合性和系統性的優點，而且彌補了傳統體系的缺陷。在新構體系中，引入現金流量表的內容，以權益現金率（COE）為核心指標，取代傳統體系中的權益凈利率（ROE）指標；區分了經營活動和金融活動，用經營活動凈現金流量取代凈利潤，以此來提高杜邦體系的決策準確性。