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基于上市公司杜邦財務(wù)分析體系的研究

文章出處：網(wǎng)責(zé)任編輯：作者：人氣：-發(fā)表時間：2020-01-06 21:17:00

一、傳統(tǒng)杜邦分析體系的局限

杜邦分析體系是由美國杜邦公司的皮埃爾·杜邦和唐納森·布朗于1919年創(chuàng)造并使用的。該體系是以凈資產(chǎn)收益率為龍頭，以總資產(chǎn)利潤率為核心，重點揭示企業(yè)獲利能力及其前因后果。近百年來，杜邦分析體系憑借其經(jīng)典的分析思想，一直被人們在實踐中廣泛地應(yīng)用著。

但是，作為工業(yè)時代的產(chǎn)物，杜邦財務(wù)分析體系帶有鮮明的工業(yè)時代特點。而現(xiàn)代企業(yè)所處的經(jīng)濟環(huán)境遠比工業(yè)時代復(fù)雜得多，企業(yè)的經(jīng)濟業(yè)務(wù)不是單一產(chǎn)品而是主營多元化，影響財務(wù)狀況和經(jīng)營成果的因素也越來越多，越來越微觀和隱蔽。復(fù)雜多變的經(jīng)濟環(huán)境要求必須獲得更多更準(zhǔn)確的信息才能對企業(yè)有一個全面的了解。傳統(tǒng)的杜邦財務(wù)分析體系在這種條件下暴露出許多“先天”的缺陷，具體體現(xiàn)在以下幾方面：

（一）忽視了對現(xiàn)金流量的分析

傳統(tǒng)的杜邦分析體系是以利潤為核心的分析指標(biāo)，沒有現(xiàn)金流量的分析指標(biāo)。在市場經(jīng)濟條件下，企業(yè)現(xiàn)金流量在很大程度上決定著企業(yè)的償債能力和盈利能力，如果企業(yè)的現(xiàn)金流量不足，現(xiàn)金周轉(zhuǎn)不暢，現(xiàn)金調(diào)配不靈，將會影響企業(yè)的生存和發(fā)展。

眾所周知，銀廣廈公司自1999年以來一直名聞遐邇，銀廣廈2001年的市值高居深滬兩市第三名，創(chuàng)造了股市神話。但是，2001年8月《財經(jīng)》刊發(fā)的《銀廣廈陷阱》揭開了銀廣廈神秘的面紗。現(xiàn)以銀廣廈公司為案例，剖析其相關(guān)財務(wù)指標(biāo)。通過剖析發(fā)現(xiàn)正是傳統(tǒng)的杜邦分析體系的相關(guān)指標(biāo)不斷掩蓋其財務(wù)惡化的事實真相，對財務(wù)造假起到了推波助瀾的作用。

假象一：凈利潤和每股收益指標(biāo)。銀廣廈 1998 年凈利潤總額為0.89億元，每股盈余為0.405元；1999年凈利潤總額為1.28億元，每股盈利0.51元，并實行公司歷史上首次10轉(zhuǎn)贈10的分紅方案；2000年凈利潤達到了4.18億元，比上年增長了

226.56％，在總股本擴張1倍的基礎(chǔ)上，每股收益增長超過60％，達到每股0.827元，盈利能力之強可見一斑。

假象二：銷售利潤率（主營業(yè)務(wù)利潤率）指標(biāo)。該公司 1998 年、1999年和2000年的主營業(yè)務(wù)收入分別為：60938 萬元、52604萬元和90899萬元，銷售利潤率1998年為14.6％，1999年為24.3％，2000年為46％，增長速度驚人。

假象三：總資產(chǎn)利潤率指標(biāo)。公司 1998年的總資產(chǎn)為15.22億元，1999年為21.92 億元，2000 年為31.51億元，公司1998年、1999年、2000年的總資產(chǎn)利潤率分別為18.4％、9％、17.7％，超過該行業(yè)平均值。

假象四：凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)。銀廣廈1998 年該指標(biāo)為15.35％，1999年為13.56％，2000年為34.56％，遠高于該行業(yè)平均值及10％的配股線。

“銀廣廈”事件再次證明：對杜邦分析體系進行改進，引入現(xiàn)金流量指標(biāo)，增強體系的預(yù)警性是十分必要的。

（二）不能反映上市公司重要財務(wù)指標(biāo)間的相互關(guān)系

上市公司公開披露的財務(wù)信息很多，財務(wù)報表分析者要想通過眾多的信息正確地把握企業(yè)的財務(wù)現(xiàn)狀和未來，沒有其他任何工具比正確使用財務(wù)比率更重要。

對于上市公司來說，最重要的財務(wù)指標(biāo)有：每股收益、每股凈資產(chǎn)、凈資產(chǎn)收益率和股利支付率。

傳統(tǒng)的杜邦財務(wù)分析體系并沒有反映上述重要的財務(wù)指標(biāo)，這也正是杜邦財務(wù)分析體系的缺陷之一，導(dǎo)致了杜邦財務(wù)分析體系不能反映現(xiàn)在公司股東權(quán)益的股份化，不利于對上市公司進行分析。

（三）忽視了企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力的分析

通過杜邦分析法，雖然可以比較全面、系統(tǒng)地揭示出企是國有股減持問題。國有股減持問題應(yīng)同國有經(jīng)濟結(jié)合起來，也就意味著并不是所有企業(yè)都應(yīng)該有國有資本、所有企業(yè)都應(yīng)是國有資本占絕對比重，而是劃分企業(yè)類型，采取不同模式的國有股權(quán)持有方式。

（四）建立健全企業(yè)財務(wù)激勵機制

企業(yè)經(jīng)理層往往從自身出發(fā)，導(dǎo)致企業(yè)決策行為短期化，因為保持較低的資產(chǎn)負(fù)債率可以避免債務(wù)風(fēng)險和償債壓力。采取適當(dāng)?shù)募畲胧缃?jīng)理層持股、股票期權(quán)等方式，促使管理層人員從公司長遠利益出發(fā)，以追求股東財富最大化為經(jīng)營目標(biāo)。

作者：李建平

來源：中國知網(wǎng)

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