企業(yè)獲利能力及有無經(jīng)營性風(fēng)險，是投資者最為關(guān)心的問題。筆者參照國際上常用的有關(guān)評價指標(biāo)，并結(jié)合我國的企業(yè)實際，特別是通過對我國有代表性的上市公司近二、三年來的年報的取樣統(tǒng)計和分析，提出了四個評價我國企業(yè)獲利能力及有無經(jīng)營性盈利風(fēng)險的評估標(biāo)準(zhǔn)。

 一、企業(yè)總資產(chǎn)報酬率的風(fēng)險評估標(biāo)準(zhǔn)

  企業(yè)資產(chǎn)是指在一定時期內(nèi)為企業(yè)所擁有或控制、并能以貨幣計量的，能夠給企業(yè)帶來經(jīng)濟利益的全部資源。企業(yè)的總資產(chǎn)報酬率，是指一定時期內(nèi)，企業(yè)的利潤總額加利息支出之和與企業(yè)資產(chǎn)平均占用總額之間的比率。用公式表示為：總資產(chǎn)報酬率=(利潤總額+利息支出)／資產(chǎn)平均占用總額。企業(yè)總資產(chǎn)報酬率這項指標(biāo)的值越高。表明企業(yè)獲利能力越強，獲利風(fēng)險越低；也表明企業(yè)全部資產(chǎn)利用效率、資產(chǎn)質(zhì)量越高，企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績越好。筆者對1999年以來上市公司年報資料歸納分析表明，獲利能力強、經(jīng)營風(fēng)險小、業(yè)績持續(xù)上升的企業(yè)，總資產(chǎn)報酬率通常在8％～15％這一區(qū)間。對于一般企業(yè)來說，筆者認(rèn)為總資產(chǎn)報酬率的正常標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)確定為4％。如果某企業(yè)的總資產(chǎn)報酬率達到或超過這項標(biāo)準(zhǔn)，則表明該企業(yè)無獲利風(fēng)險，可以進行投資。之所以將評價企業(yè)獲得能力指標(biāo)——總資產(chǎn)報酬率之值確定的較低，是因為我國企業(yè)總體資產(chǎn)質(zhì)量不高，獲利能力低。能夠達到4％的報酬率就已表明，從價值上分析，企業(yè)是獲利的，雖然達不到上市公司較好報酬率水平，但可以認(rèn)為未來一年內(nèi)企業(yè)不會因為出現(xiàn)虧損而導(dǎo)致經(jīng)營風(fēng)險。

 二、企業(yè)資本收益率的風(fēng)險評估標(biāo)準(zhǔn)

  資本是指投資人投入企業(yè)資產(chǎn)的價值，或者說是投資人對企業(yè)籌集注冊資本的出資額。資本收益率是評價投入企業(yè)資產(chǎn)價值獲利能力風(fēng)險大小的一項常用指標(biāo)。該指標(biāo)的計算公式為：資本收益率=企業(yè)稅后凈利潤額／企業(yè)實收資本額。對于股份制企業(yè)來說，資本收益率的計算，按上述公式原理，其公式表示為：股東權(quán)益率=企業(yè)稅后凈利潤額／股東權(quán)益額。對于投資者來說，資本收益率反映著企業(yè)運用投資者投入企業(yè)資本獲利能力的高低。因此，該指標(biāo)的值越高，說明投資給投資者帶來的收益越高，資本利用效率越好，資本的獲利能力風(fēng)險越小；反之資本的獲利能力風(fēng)險越大。根據(jù)上證所和深證所上市公司1998、1999年報分析統(tǒng)計，公認(rèn)的上市公司獲利能力高、效益好、獲利能力風(fēng)險小的企業(yè)，資本收益率值通常在10％～20％這一區(qū)間。筆者認(rèn)為反映企業(yè)獲利能力有無風(fēng)險的資本收益率值應(yīng)當(dāng)確定為8％。即某家企業(yè)的資本收益率的值如果高于或達到這項標(biāo)準(zhǔn)值，則可以認(rèn)為該企業(yè)資本獲 利能力應(yīng)無風(fēng)險，如果低于這項正常值則認(rèn)為該企業(yè)的資本獲利能力存在風(fēng)險。

  將評價企業(yè)資本獲利能力的資本收益率的值確定為8％的依據(jù)是：對于投資者來說，2000年若將其資本投資于國債或投資于國有商業(yè)銀行的定期存款，獲取投資收益應(yīng)無任何風(fēng)險，而這一無風(fēng)險的投 資的年收益率目前大約為2．25％。如扣除所得稅，則為1．75％。如果對過去10年銀行定期儲蓄收益率的統(tǒng)計計算，年平均儲蓄收益率為7％左右。根據(jù)國有經(jīng)濟未來預(yù)期的增長速度及消費需求與銀行儲蓄收益率的關(guān)系，合理的銀行儲蓄收益率應(yīng)為6％。可以認(rèn)為6％的國有商業(yè)銀行的儲蓄收益率應(yīng)為資本收益率的無風(fēng)險收益獲利能力水平。因此，對于投資企業(yè)來說，投資人的投資風(fēng)險較大，資本收益率應(yīng)超過6％，達到或超過8％才可以認(rèn)為資本獲利能力是安全的。

 三、銷售收入獲利能力的風(fēng)險評估標(biāo)準(zhǔn)

  企業(yè)銷售收入是指企業(yè)因銷售商品、產(chǎn)品或提供勞務(wù)而取得的商品、產(chǎn)品或勞務(wù)價款。由于銷售收入是企業(yè)盈利的來源，因此沒有銷售收入，就沒有企業(yè)獲利的機會。可以認(rèn)為，要判斷企業(yè)獲利能力是否安全、有無風(fēng)險，通過對企業(yè)銷售收入獲利能力有無風(fēng)險的評估，就可以敏感地反映出企業(yè)獲利能力的風(fēng)險大小。對企業(yè)銷售收入獲利能力的風(fēng)險評估，常用指標(biāo)是銷售毛利率。該指標(biāo)是指銷售毛利額與銷售收入總額(年)之間的比率。用公式表示：銷售毛利率=銷售毛利額／銷售收入總額。由于該指標(biāo)從總體上反映著企業(yè)的創(chuàng)利能力和獲利水平，因此在評估企業(yè)獲利能力和水平時，該項指標(biāo)被廣泛使用。通常情況下，銷售毛利率的值越高，企業(yè)的獲利空間越大，創(chuàng)利能力越強。國內(nèi)外比較一致的看法是，正常情況下，該項指標(biāo)的值應(yīng)為40％左右。如果某企業(yè)的銷售毛利率達到或超過這一標(biāo)準(zhǔn)，則可以認(rèn)為該企業(yè)的獲利能力應(yīng)無風(fēng)險。相反則存在風(fēng)險。筆者認(rèn)為，銷售毛利率40％的標(biāo)準(zhǔn)作為評價企業(yè)獲利能力有無風(fēng)險的標(biāo)準(zhǔn)是合適的。當(dāng)然，在使用這一標(biāo)準(zhǔn)時，也要結(jié)合實際情況及企業(yè)所在行業(yè)的特征。其次，由于在市場經(jīng)濟條件下，企業(yè)的籌資、營銷及管理費用較大，因此在對企業(yè)獲利能力水平進行評估時，可以進一步再計算銷售利潤率指標(biāo)，將其和毛利率指標(biāo)結(jié)合起來，可以更有效地對企業(yè)獲利能力有無風(fēng)險進行評估。對于企業(yè)銷售利潤的計算，其公式為：銷售利潤率=企業(yè)利潤總額／銷售收入總額(g-)。該指標(biāo)的值越高，表明企業(yè)銷售收入創(chuàng)利取得純收入的水平越高，企業(yè)獲利能力風(fēng)險越小。根據(jù)我國上市公司銷售利潤率計算統(tǒng)計分析。正常情況下，該指標(biāo)的值為8％左右。因此，在評價企業(yè)獲利能力有無風(fēng)險時，可以將該指標(biāo)8％的值作為標(biāo)準(zhǔn)。如果某企業(yè)該指標(biāo)的值達到或超過這一標(biāo)準(zhǔn)，并結(jié)合銷售毛利率水平指標(biāo)，就可以判斷該企業(yè)獲利能力的風(fēng)險情況。

  四、成本費用的獲利能力風(fēng)險評估標(biāo)準(zhǔn)

  成本費用是為了達到特定的目的所需付出的代價。對企業(yè)來說，其特定目的就是要實現(xiàn)利潤，因此企業(yè)的成本費用就是指企業(yè)為了獲得利潤而必要發(fā)生的一切支付額。然而，在企業(yè)要獲得一定數(shù)額的利潤，必先墊支一定數(shù)額的成本費用。根據(jù)成本費用與利潤之間的關(guān)系可知，在企業(yè)收入一定的條件下，成本費用越高，企業(yè)的利潤越小。因此，在評價企業(yè)獲利能力風(fēng)險時，成本費用利潤率是一個最直接的顯性指標(biāo)。這項指標(biāo)的計算公式是：成本費用利潤率=利潤總額／成本費用總額(年)。由于該指 標(biāo)能夠直接反映企業(yè)成本費用降低的經(jīng)濟效果，即成本費用上升，利潤下降；反之則利潤上升。因此該指標(biāo)的值越高，表明企業(yè)獲利能力越強。該指標(biāo)的值越低，表明企業(yè)獲利能力越弱，獲利風(fēng)險越大。根據(jù)我國具有代表性的上市公司成本費用利潤率計算分析平均在8％--25％這一區(qū)間。筆者認(rèn)為把評價企業(yè)獲利能力風(fēng)險的顯性指標(biāo)——成本費用利潤率指標(biāo)的值確定為10％比較合理。它表明每墊支100元的成本費用就能獲得10元的收益。在目前銀行貸款利率較低的條件下(大約年貸款利率為6％～8％)，10％的成本費用利潤率基本上反映了高于我國國有商業(yè)銀行經(jīng)營風(fēng)險的一般企業(yè)應(yīng)達到的獲利水平。

  五、結(jié)論

  對于企業(yè)獲利能力的風(fēng)險評估，本文所論述的 四個主要指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)，基本上能夠反映出企業(yè)獲利能 力的強弱及風(fēng)險的大小。總資產(chǎn)報酬率、資本收益率可以從總體上反映出企業(yè)獲利能力有無風(fēng)險。銷售毛利率、銷售利潤率和成本費用利潤率能夠更直接、更敏感地反映評價企業(yè)獲利能力情況。因而上述標(biāo)準(zhǔn)可以作為投資者、企業(yè)經(jīng)營管理人員進行決策盼參考依據(jù)。需要指出的是，上述標(biāo)準(zhǔn)只反缺了近三年來企業(yè)的一般獲利能力水平，因此在使用時必須考慮企她的實際情琵秘個體特征。