杜邦分析法是財(cái)務(wù)分析的最基本方法，是對(duì)一個(gè)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況與經(jīng)營(yíng)成果進(jìn)行系統(tǒng)評(píng)價(jià)的綜合系統(tǒng)評(píng)價(jià)方法。是作為一個(gè)合格金融從業(yè)人員必須掌握的財(cái)務(wù)分析方法。

首先，大家先認(rèn)識(shí)一下杜邦分析法公式：

權(quán)益凈利率=總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 x 銷售凈利率 x 權(quán)益乘數(shù) 

接下來(lái)，我們從左到右，逐一分解：

1、權(quán)益凈利率：

權(quán)益凈利率又稱為凈資產(chǎn)收益率（ROE）；是杜邦分析公式的龍頭，反映一個(gè)企業(yè)所有者權(quán)益所獲報(bào)酬的水平，是衡量的是企業(yè)的盈利能力的一個(gè)重要指標(biāo)

權(quán)益凈利率=凈利潤(rùn) / 平均凈資產(chǎn)

注意：公式分母是平均凈資產(chǎn)，不是年末資產(chǎn)負(fù)債表中的凈資產(chǎn)哦！

平均凈資產(chǎn)=（年初凈資產(chǎn)+年末凈資產(chǎn)） / 2

權(quán)益凈利率這個(gè)公式的意思就是：公司投入的1塊錢凈資產(chǎn)，能獲得多少塊錢的凈利潤(rùn)。

該指標(biāo)越高，說(shuō)明股東投資帶來(lái)的收益越高；權(quán)益凈利率越低，說(shuō)明股東投資帶來(lái)的收益越低。

衡量現(xiàn)代企業(yè)價(jià)值的核心是企業(yè)為股東帶來(lái)的收益率，所以把權(quán)益凈利率作為杜邦分析公式的龍頭也就成為必然了。

2、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率：

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是企業(yè)一定時(shí)期銷售收入凈額與平均資產(chǎn)總額之比，衡量的是總資產(chǎn)規(guī)模與銷售水平之間配比情況的指標(biāo)。是考察企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力的一項(xiàng)重要指標(biāo)

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入 / 平均資產(chǎn)總額

注意：公式分母是平均資產(chǎn)總額，不是資產(chǎn)負(fù)債表中的年末總資產(chǎn)哦！

平均資產(chǎn)總額=（年初總資產(chǎn)+年末總資產(chǎn)）/ 2

企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率體現(xiàn)率企業(yè)經(jīng)營(yíng)期間的總資產(chǎn)從投入到產(chǎn)出的流轉(zhuǎn)速度，反映企業(yè)對(duì)總資產(chǎn)的管理質(zhì)量和利用效率。通過(guò)該指標(biāo)的對(duì)比分析，可以反映企業(yè)本年度以及以前年度總資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)效率和變化，發(fā)現(xiàn)企業(yè)與同類企業(yè)在資產(chǎn)利用上的差距，促進(jìn)企業(yè)挖掘潛力、積極創(chuàng)收、提高產(chǎn)品市場(chǎng)占有率、提高資產(chǎn)利用效率、一般情況下，該數(shù)值越高，表明企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度越快。銷售能力越強(qiáng)，資產(chǎn)利用效率越高。

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)=360 / 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

3、銷售凈利率：

銷售凈利率，又稱銷售凈利潤(rùn)率，是凈利潤(rùn)占銷售收入的百分比,用以衡量企業(yè)在一定時(shí)期的銷售收入獲取的能力。

銷售凈利率=凈利潤(rùn) / 銷售收入

同樣，對(duì)銷售凈利率公式簡(jiǎn)單粗暴的理解就是：企業(yè)投入1塊錢的銷售收入能帶來(lái)的凈利潤(rùn)有多少。

經(jīng)營(yíng)中往往可以發(fā)現(xiàn)，企業(yè)在擴(kuò)大銷售的同時(shí)，由于銷售費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用、管理費(fèi)用的大幅增加，企業(yè)凈利潤(rùn)并不一定會(huì)同比例的增長(zhǎng)，甚至呈現(xiàn)一定的負(fù)增長(zhǎng)。盲目擴(kuò)大生產(chǎn)和銷售規(guī)模未必會(huì)為企業(yè)帶來(lái)正的收益。因此，分析者應(yīng)關(guān)注在企業(yè)每增加1元銷售收入的同時(shí)，凈利潤(rùn)的增減程度，由此來(lái)考察銷售收入增長(zhǎng)的效益。

通過(guò)分析銷售凈利率的升降變動(dòng)，可以促使企業(yè)在擴(kuò)大銷售的同時(shí)，注意改進(jìn)經(jīng)營(yíng)管理,提高盈利水平。

4、權(quán)益乘數(shù)

權(quán)益乘數(shù)是指資產(chǎn)總額相當(dāng)于股東權(quán)益的倍數(shù)，權(quán)益乘數(shù)反映了企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿的大小，權(quán)益乘數(shù)越大，說(shuō)明股東投入的資本在資產(chǎn)中所占的比重越小，財(cái)務(wù)杠桿越大。

權(quán)益乘數(shù)=總資產(chǎn) / 股東權(quán)益

權(quán)益乘數(shù)越大表明所有者投入企業(yè)的資本占全部資產(chǎn)的比重越小，企業(yè)負(fù)債的程度越高；反之，該比率越小，表明所有者投入企業(yè)的資本占全部資產(chǎn)的比重越大，企業(yè)的負(fù)債程度越低，債權(quán)人權(quán)益受保護(hù)的程度越高。

權(quán)益乘數(shù)較大，表明企業(yè)負(fù)債較多，一般會(huì)導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿率較高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大，反之權(quán)益乘數(shù)如果較小的話，那么表明股東投入到企業(yè)中的資本是非常高的，占全部資產(chǎn)的比重也是比較大的，這種情況下，企業(yè)的負(fù)債程度一般較低，債權(quán)人的權(quán)益比較容易受到保護(hù)，但是股東的報(bào)酬率相對(duì)降低。所以，在企業(yè)管理中就必須尋求一個(gè)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化。

閱讀以上內(nèi)容，對(duì)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、銷售凈利率和權(quán)益乘數(shù)公式有了了解之后，杜邦分析法5個(gè)公式就很容易推導(dǎo)出來(lái)了：

權(quán)益凈利率= 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 x 銷售凈利率 x 權(quán)益乘數(shù)

=銷售收入/總資產(chǎn) x 凈利潤(rùn) / 銷售收入 x 總資產(chǎn) / 股東權(quán)益

分子分母約分：
=凈利潤(rùn)/股東權(quán)益

公式中，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 x 銷售凈利率=總資產(chǎn)凈利率

所以：權(quán)益凈利率=總資產(chǎn)凈利率 x 權(quán)益乘數(shù)

從上圖中，可以看到，杜邦分析公式把企業(yè)的利潤(rùn)表，資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)行了整合和聯(lián)系。所以，對(duì)于企業(yè)的財(cái)務(wù)分析具有很高的綜合性。

另外，杜邦分析法公式還把一個(gè)企業(yè)的盈利能力，營(yíng)運(yùn)能力，償債能力（杠桿率）綜合起來(lái)反映于權(quán)益凈利率上。

有了杜邦公式，就能輕易的分清企業(yè)的優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)，就能找出股東回報(bào)率低的原因，然后對(duì)癥下藥。

比如：

如果銷售凈利率比較低，說(shuō)明公司的盈利能力不強(qiáng)，如果總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)很高，說(shuō)明企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力很強(qiáng)，產(chǎn)品從銷售到收回現(xiàn)金的時(shí)間較短，產(chǎn)品屬于低盈利高周轉(zhuǎn)型；如果銷售凈利率比較高，說(shuō)明盈利能力很強(qiáng)，如果總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)很低，說(shuō)明企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力很弱，產(chǎn)品從銷售到收回現(xiàn)金的時(shí)間較長(zhǎng)，產(chǎn)品屬于高盈利低周轉(zhuǎn)型；

如果權(quán)益乘數(shù)較低，說(shuō)明企業(yè)沒有充分利用財(cái)務(wù)杠桿的作用，因?yàn)闄?quán)益乘數(shù)=1+負(fù)債/股東權(quán)益，這個(gè)時(shí)候增加借款會(huì)提高權(quán)益凈利率。但權(quán)益乘數(shù)的提高不是無(wú)限制的，負(fù)債一多，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)增大，因?yàn)槊磕晷枰獌斶€大量的固定利息。公司的資產(chǎn)負(fù)債率一高，再借款時(shí)的利率會(huì)很高，有可能會(huì)超過(guò)公司資產(chǎn)的收益率，這時(shí)再增加借款就得不償失了。

杜邦分析法公式的局限性

計(jì)算總資產(chǎn)凈利率的“總資產(chǎn)”與“凈利潤(rùn)”不匹配

總資產(chǎn)凈利率=凈利潤(rùn)/總資產(chǎn)

（1）分母中的總資產(chǎn)是全部資產(chǎn)提供者（包括股東和債權(quán)人）享有的權(quán)利

（2）凈利潤(rùn)是專門屬于股東的。

由于該指標(biāo)分子與分母的“投入與產(chǎn)出”不匹配，因此，不能反映實(shí)際的回報(bào)率。

從財(cái)務(wù)管理的基本理念看，企業(yè)的金融資產(chǎn)是投資活動(dòng)的剩余，是尚未投入實(shí)際經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的資產(chǎn)。應(yīng)將其從經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)中剔除。與此相適應(yīng)，金融費(fèi)用也應(yīng)從經(jīng)營(yíng)收益中剔除，才能使經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)收益匹配。因此，正確計(jì)量基本盈利能力的前提是區(qū)分經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)和金融資產(chǎn)，區(qū)分經(jīng)營(yíng)收益與金融收益（費(fèi)用）。

> 沒有區(qū)分金融負(fù)債與經(jīng)營(yíng)負(fù)債。

負(fù)債的成本（利息支出）僅僅是金融負(fù)債的成本，經(jīng)營(yíng)負(fù)債是無(wú)息負(fù)債。因此必須區(qū)分經(jīng)營(yíng)負(fù)債與金融負(fù)債，利息與金融負(fù)債相除，才是真正的平均利息率。

區(qū)分金融負(fù)債與經(jīng)營(yíng)負(fù)債后，金融負(fù)債與股東權(quán)益相除，可以得到更符合實(shí)際的財(cái)務(wù)杠桿。經(jīng)營(yíng)負(fù)債沒有固定成本，本來(lái)就沒有杠桿作用，將其計(jì)入財(cái)務(wù)杠桿，會(huì)歪曲杠桿的實(shí)際作用。

>針對(duì)上述問(wèn)題，人們對(duì)傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)分析體系做了一系列的改進(jìn)，逐步形成了一個(gè)新的分析體系。即管理用杜邦分析5個(gè)公式。

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