杜邦財(cái)務(wù)分析體系以權(quán)益凈利率為起點(diǎn)，逐步 分解，涉及利潤(rùn)率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、資產(chǎn)負(fù)債比率等等 多種財(cái)務(wù)比率及資產(chǎn)、負(fù)債、利潤(rùn)、費(fèi)用、所有者權(quán)益 科目，直觀簡(jiǎn)明地反映出企業(yè)的償債能力、營(yíng)運(yùn)能 力、盈利能力及其相互間的關(guān)系。通過(guò)杜邦財(cái)務(wù)分 析體系原理，可以了解到多種財(cái)務(wù)信息，給企業(yè)管理 帶來(lái)有益的幫助。

  一、發(fā)現(xiàn)問(wèn)題，提出改進(jìn)措施

  和其他財(cái)務(wù)分析方法一樣，杜邦財(cái)務(wù)分析體系 最突出的作用表現(xiàn)在事后的財(cái)務(wù)分析上。根據(jù)企業(yè) 一定時(shí)期收集到的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和其他內(nèi)外部信息，對(duì) 分析期的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)效果進(jìn)行分析，可以發(fā)現(xiàn) 經(jīng)營(yíng)過(guò)程中存在的問(wèn)題，據(jù)以采取措施加以調(diào)整改 進(jìn)。這些問(wèn)題最終都會(huì)反映在杜邦財(cái)務(wù)分析體系中 的一個(gè)或者若干個(gè)財(cái)務(wù)比率的異常變化上。

  籌資結(jié)構(gòu)。企業(yè)的籌資結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資金 來(lái)源的構(gòu)成比例。企業(yè)資金來(lái)源最基本的兩類是自 有資金和借貸資金。在杜邦財(cái)務(wù)分析體系中，權(quán)益 乘數(shù)受這兩種資金比例的影響，借貸資金比例越大， 權(quán)益乘數(shù)越大。在資產(chǎn)凈利率不變的情況下，權(quán)益 報(bào)酬的乘數(shù)效應(yīng)越明顯，即在資產(chǎn)凈利率不變的條 件下，企業(yè)的權(quán)益報(bào)酬率下降，則只能有一個(gè)原因， 那就是籌資結(jié)構(gòu)變動(dòng)所致，企業(yè)就應(yīng)該進(jìn)一步分析 籌資方面存在的問(wèn)題。評(píng)價(jià)企業(yè)最佳籌資結(jié)構(gòu)的標(biāo) 準(zhǔn)應(yīng)該是權(quán)益報(bào)酬率最大化或資本成本最小化。

  銷售與成本費(fèi)用控制。杜邦財(cái)務(wù)分析體系中， 銷售收人直接影響著資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和銷售凈利率，成 本的高低直接影響著銷售凈利率，也間接影響資產(chǎn) 周轉(zhuǎn)率。資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和銷售凈利率又影響著資產(chǎn)凈 利率，最終影響權(quán)益報(bào)酬率。因此，要想提高銷售凈 利率，必須一方面提高銷售收入，另一方面降低各種 成本費(fèi)用，這樣才能使凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)高于銷售收入 的增長(zhǎng)，從而使銷售凈利率得到提高。

  風(fēng)險(xiǎn)控制。企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)從大的方面可分為經(jīng)營(yíng)風(fēng) 險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)又包含盈利能力風(fēng)險(xiǎn)、償 債能力風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與銷售量成反比例關(guān)系，因 此企業(yè)為了降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，必須擴(kuò)大銷售量。如果 權(quán)益報(bào)酬率下降的原因是銷售量下降所致，企業(yè)就 必須考慮降低投資力度，壓縮生產(chǎn)規(guī)模，以適當(dāng)控制 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。 從負(fù)債資金引起的股東收益可變性來(lái)看，由于 負(fù)債資金成本是固定的，當(dāng)資產(chǎn)息稅前收益率高于 負(fù)債資金成本時(shí)，負(fù)債越大，權(quán)益乘數(shù)越大，股東權(quán) 益報(bào)酬率就越高；反之，股東權(quán)益報(bào)酬率就越低。

  從 負(fù)債引起的償債能力的不確定性來(lái)看，在企業(yè)經(jīng)營(yíng) 不善時(shí)，過(guò)高的借貸資金比例會(huì)導(dǎo)致企業(yè)不能按時(shí) 償還負(fù)債，有時(shí)被迫變賣資產(chǎn)，這是導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)的 最直接的原因。一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)的權(quán)益報(bào)酬率低于 同期銀行貸款利息時(shí)，企業(yè)就必須認(rèn)真分析財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，及時(shí)采取措施降低這種風(fēng)險(xiǎn)。

  二、為企業(yè)制定計(jì)劃、編制預(yù)算提供依據(jù)

  杜邦財(cái)務(wù)分析體系在企業(yè)計(jì)劃和預(yù)算管理方面 的作用，主要是以通過(guò)對(duì)以前企業(yè)財(cái)務(wù)運(yùn)行情況進(jìn) 行分析所得到的信息，結(jié)合管理當(dāng)局的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)和 市場(chǎng)情況，做出本期生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)計(jì)劃，編制財(cái)務(wù)預(yù)算。

  杜邦財(cái)務(wù)分析體系具有綜合反映企業(yè)各項(xiàng)指標(biāo) 的特點(diǎn)，并能夠揭示各指標(biāo)之間的相互關(guān)系。使用 杜邦財(cái)務(wù)分析體系制定計(jì)劃，可以使企業(yè)未來(lái)期間 投融資、市場(chǎng)開(kāi)發(fā)、產(chǎn)品銷售等各項(xiàng)計(jì)劃密切組織起 來(lái)，使總體經(jīng)營(yíng)計(jì)劃更加科學(xué)合理。根據(jù)總體經(jīng)營(yíng) 計(jì)劃，按照杜邦財(cái)務(wù)分析體系的架構(gòu)圖進(jìn)行分解，就 可以得出各項(xiàng)具體的控制指標(biāo)，進(jìn)而制定出具體的 經(jīng)營(yíng)措施。

  預(yù)算是企業(yè)各部門協(xié)調(diào)工作與奮斗目標(biāo)，控制 標(biāo)準(zhǔn)及考核的依據(jù)。預(yù)算所涉及的指標(biāo)必須盡可 能做到科學(xué)合理，符合實(shí)際情況。杜邦財(cái)務(wù)分析體 系中的權(quán)益報(bào)酬率本身就是一個(gè)綜合性很強(qiáng)的指 標(biāo)，與其相聯(lián)系的各層次指標(biāo)涉及企業(yè)的方方面面， 因此，運(yùn)用該體系作為編制預(yù)算的工具，能夠使企業(yè) 兼顧局部與全面，以避免產(chǎn)生不合理的預(yù)算。

  三、明確發(fā)展方向

  縱向比較，評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果，明確發(fā)展方向。 所謂縱向比較，就是和企業(yè)以前年度的各項(xiàng)財(cái)務(wù)指 標(biāo)相比較。可以將權(quán)益報(bào)酬率和以前年度比較，很 容易找出企業(yè)存在的問(wèn)題，評(píng)價(jià)企業(yè)的運(yùn)行狀況，管 理層據(jù)此可以明確企業(yè)發(fā)展的方向。

  橫向比較，評(píng)價(jià)企業(yè)在社會(huì)中的地位，找準(zhǔn)市場(chǎng) 定位。權(quán)益報(bào)酬率代表股東投資所獲得的收益率， 該指標(biāo)克服了其他一些指標(biāo)如利潤(rùn)率、資產(chǎn)凈利率、 周轉(zhuǎn)率等指標(biāo)的缺陷，使得不同行業(yè)不同企業(yè)之間 具有可比性。通過(guò)和其他企業(yè)相比較，幫助企業(yè)找 準(zhǔn)自身在市場(chǎng)中的位置，有利于企業(yè)確定今后的發(fā) 展方向。

  權(quán)益報(bào)酬率也可用來(lái)評(píng)價(jià)企業(yè)整體價(jià)值。如果 該指標(biāo)高于社會(huì)平均收益率，說(shuō)明企業(yè)價(jià)值大。如 果將企業(yè)看作是一種商品的話，將其置于活躍市場(chǎng) 上，其價(jià)格將高于權(quán)益報(bào)酬率低的企業(yè)。

  和其他財(cái)務(wù)分析工具一樣，杜邦分析法本身也 有其局限性，主要表現(xiàn)在：該指標(biāo)根據(jù)過(guò)去的資料進(jìn) 行財(cái)務(wù)分析，偏重于業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)和查找問(wèn)題，缺少前瞻 性；該指標(biāo)以歷史成本作為價(jià)值計(jì)算的依據(jù)，在物價(jià) 變化幅度較大時(shí)，容易脫離實(shí)際；該指標(biāo)以權(quán)責(zé)發(fā)生 制為分析前提，對(duì)一些指標(biāo)的分析會(huì)出現(xiàn)失真情況。 因此，在實(shí)際應(yīng)用中，企業(yè)應(yīng)根據(jù)實(shí)際情況，剔除不 真實(shí)的因素。盡管如此，杜邦財(cái)務(wù)分析體系仍不失 為一種理想的財(cái)務(wù)分析工具。

作者：殷俊榮 何粉萍