我們要通過(guò)財(cái)務(wù)指標(biāo)凈資產(chǎn)收益率ROE選出合適的投資股票的公司，必須需要先判斷優(yōu)秀公司的ROE具有什么特征，我們知道了優(yōu)秀企業(yè)的財(cái)報(bào)特征是連續(xù)的高ROE后，我們就可以根據(jù)ROE指標(biāo)進(jìn)行選股了，再結(jié)合現(xiàn)金流+商譽(yù)占比低+上市時(shí)間等特點(diǎn)選出了優(yōu)秀企業(yè)，再次深入研究這些企業(yè)之后，通過(guò)區(qū)分高凈利率、高周轉(zhuǎn)率和高杠桿來(lái)確定哪種模式帶來(lái)的高ROE更穩(wěn)定，從而提高判斷的準(zhǔn)確性，這里擴(kuò)大了研究樣本（沒(méi)考慮現(xiàn)金流因素），把ROE與現(xiàn)金流和成長(zhǎng)性結(jié)合起來(lái)，如果想獲取高額收益，成長(zhǎng)性不可缺少。

一、資產(chǎn)負(fù)債表：

1、是資產(chǎn)負(fù)債率不應(yīng)大于30%，一個(gè)好的企業(yè)，不會(huì)通過(guò)大量的借債、也不用通過(guò)大量借錢(qián)去產(chǎn)生利潤(rùn)。

2、是其負(fù)債基本上是流動(dòng)負(fù)債，沒(méi)有或者很少有長(zhǎng)期負(fù)債，理由同上。一些靠著舉債發(fā)展成為全球龍頭的制造業(yè)表示不借錢(qián)怎么發(fā)展。

3、是資產(chǎn)總額和以前相比表現(xiàn)出穩(wěn)步增長(zhǎng)，說(shuō)明企業(yè)的經(jīng)營(yíng)規(guī)模不斷穩(wěn)步擴(kuò)大。

二、利潤(rùn)表：

1、是產(chǎn)品的毛利率應(yīng)大于40%，說(shuō)明產(chǎn)品未處在惡性競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境中，如不是“藍(lán)海”至少也不是“紅海”，此類(lèi)企業(yè)能夠賺取和保持較好的利潤(rùn)。

2、三項(xiàng)期間費(fèi)用（銷(xiāo)售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用）應(yīng)占營(yíng)業(yè)利潤(rùn)30%以下，同時(shí)財(cái)務(wù)費(fèi)用最好為負(fù)值。

3、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入與以前年度相比應(yīng)穩(wěn)步增加，說(shuō)明企業(yè)處于良性發(fā)展中。

三、現(xiàn)金流量表：

1、是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金凈流量應(yīng)為正數(shù)，并與利潤(rùn)表中的利潤(rùn)數(shù)額較為一致，至少?zèng)]有明顯的背離。

2、投資活動(dòng)的現(xiàn)金凈流量最好為負(fù)數(shù)，說(shuō)明企業(yè)正在擴(kuò)張發(fā)展中。

3、融資活動(dòng)的現(xiàn)金凈流量的數(shù)值的絕對(duì)值的數(shù)額應(yīng)較小。

四、評(píng)價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)有四類(lèi)：

  1、是利潤(rùn)表中體現(xiàn)的企業(yè)盈利能力指標(biāo)，比如毛利率、凈利率等。理論上毛利率、凈利率越高越好，但是高毛利率本身就屬于稀缺品種，一定是產(chǎn)品有獨(dú)特競(jìng)爭(zhēng)力或者品牌足夠強(qiáng)大，比如貴州茅臺(tái)或者恒瑞醫(yī)藥。大多數(shù)企業(yè)的宿命凈利率都不會(huì)太高，或者很多企業(yè)的凈利率會(huì)隨著競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的增多而逐漸下滑。

  2、是資產(chǎn)負(fù)債表中體現(xiàn)的企業(yè)償債能力指標(biāo)，比如資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率等。初善君之前覺(jué)得企業(yè)上市了，償債能力一般都不會(huì)有問(wèn)題，因?yàn)榭梢栽霭l(fā)募資嘛，直到今年去杠桿潮才知道企業(yè)償債能力有多重要，那些因?yàn)槿ジ軛U導(dǎo)致償債能力出現(xiàn)問(wèn)題而股價(jià)暴跌的公司沒(méi)有一百也有五十。對(duì)于償債能力，很難評(píng)價(jià)是高好還是低好，很多時(shí)候尤其是企業(yè)快速發(fā)展的時(shí)候是需要借住外債，合理的外債是企業(yè)彎道超車(chē)的助力。總之，只要不是存貸雙高就好，康得新和康美藥業(yè)的股東表示不能同意更多。

  3、是現(xiàn)金流量表中體現(xiàn)的現(xiàn)金流指標(biāo)，比如收現(xiàn)率、凈現(xiàn)比等。首先收現(xiàn)率要約等于1+增值稅稅率，這樣子才能保證確認(rèn)的收入全部收回來(lái)了。其次經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~可以適當(dāng)放寬，很多優(yōu)秀企業(yè)快速發(fā)展時(shí)期凈現(xiàn)比會(huì)變得更小，因?yàn)橐?guī)模的快速擴(kuò)張使得企業(yè)需要支付大量現(xiàn)金的購(gòu)進(jìn)原材料。最后很多時(shí)候是行業(yè)性質(zhì)決定了企業(yè)的現(xiàn)金流，這個(gè)時(shí)候如果局限于凈現(xiàn)比，可選擇的行業(yè)會(huì)大幅減少。比如為什么今年消費(fèi)行業(yè)漲的好，自然是現(xiàn)金流優(yōu)秀咯，那為什么消費(fèi)行業(yè)現(xiàn)金流優(yōu)秀，還不是因?yàn)橄M(fèi)行業(yè)的下游是你我這種最沒(méi)有議價(jià)能力的個(gè)體呢。

4、是結(jié)合資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表的運(yùn)營(yíng)能力指標(biāo)，比如各種周轉(zhuǎn)率。理論上周轉(zhuǎn)次數(shù)是企業(yè)運(yùn)營(yíng)能力的體現(xiàn)，越高越好。當(dāng)然周轉(zhuǎn)率主要還是行業(yè)決定的，每個(gè)行業(yè)的運(yùn)營(yíng)能力差異比較大，更適合行業(yè)內(nèi)進(jìn)行比較。

這四類(lèi)財(cái)務(wù)指標(biāo)均因行業(yè)、企業(yè)不同而有較大的差異，很難有明確而統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)。

最能體現(xiàn)企業(yè)優(yōu)秀的指標(biāo)ROE

看起來(lái)好企業(yè)的財(cái)報(bào)特征很難總結(jié)，但是有一個(gè)指標(biāo)融合了以上的主要指標(biāo)，也是杜邦分析法最為推崇的指標(biāo)之一，那就是ROE。巴菲特表示ROE能常年持續(xù)穩(wěn)定在15%以上的公司都是好公司，可以考慮買(mǎi)入，ROE超過(guò)30%則是鳳毛麟角。

  為什么是ROE呢？ROE為凈資產(chǎn)收益率，等于凈利潤(rùn)/凈資產(chǎn)，比如ROE=30%，意味著股東投入1元，一年可以賺回0.3元，3.3年就可以回本。凈資產(chǎn)收益率= 凈利潤(rùn)/凈資產(chǎn)=（ 凈利潤(rùn)/銷(xiāo)售收入）*（銷(xiāo)售收入/總資產(chǎn)）*（總資產(chǎn)/股東權(quán)益）=凈利率*資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*權(quán)益乘數(shù)，即可以把ROE拆解成盈利能力（利潤(rùn)表）、運(yùn)營(yíng)能力（利潤(rùn)表和資產(chǎn)負(fù)債表）和償債能力（資產(chǎn)負(fù)債表）三個(gè)指標(biāo)。

總之，維持穩(wěn)定又比較高的ROE大概是優(yōu)秀公司的財(cái)報(bào)特征。當(dāng)然這條不適應(yīng)周期性行業(yè)，尤其是強(qiáng)周期行業(yè)，強(qiáng)周期行業(yè)ROE可能為負(fù)數(shù)。但是對(duì)大多數(shù)企業(yè)來(lái)說(shuō)，穩(wěn)定而又高于15%的ROE絕對(duì)是優(yōu)秀企業(yè)的特征。