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凈資產(chǎn)收益率的缺陷

文章出處：網(wǎng)責(zé)任編輯：作者：人氣：-發(fā)表時(shí)間：2019-11-21 22:06:00

雖然凈資產(chǎn)收益率在企業(yè)投資管理過程中有著極其重要的作用，但我們不能忽視其本身的缺陷。

一、是時(shí)效性缺陷。凈資產(chǎn)收益率只是著重反映單一時(shí)期的狀況。在進(jìn)行杜邦分析時(shí)，所用到的數(shù)據(jù)均來(lái)自企業(yè)的會(huì)計(jì)報(bào)表，是歷史數(shù)據(jù)。特別是通貨膨脹和物價(jià)變動(dòng)使以歷史成本為計(jì)量屬性的資產(chǎn)淺析財(cái)務(wù)管理中凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)的運(yùn)用和負(fù)債可能偏離實(shí)際。而且，只分析一年或兩年的數(shù)據(jù)，并沒有揭示企業(yè)在多階段決策時(shí)所產(chǎn)生的影響。因此，企業(yè)應(yīng)按時(shí)間順序形成一個(gè)財(cái)務(wù)分析的縱向體系，把現(xiàn)時(shí)的財(cái)務(wù)指標(biāo)與整個(gè)歷史時(shí)期的指標(biāo)進(jìn)行比較分析。

二、是風(fēng)險(xiǎn)性缺陷。風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率原則是企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)交易的重要原則。貨幣的時(shí)間價(jià)值是指在沒有風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹下的投資收益率，但是在現(xiàn)實(shí)的財(cái)務(wù)活動(dòng)中，風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的。在企業(yè)規(guī)模不斷擴(kuò)大的同時(shí)，由于企業(yè)面臨的市場(chǎng)環(huán)境日趨復(fù)雜的變化，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈程度加劇，使企業(yè)面臨的各種風(fēng)險(xiǎn)也越來(lái)越大。但凈資產(chǎn)收益率沒有考慮所投資業(yè)務(wù)是否具有風(fēng)險(xiǎn)性，不能反映一家公司在產(chǎn)生凈資產(chǎn)收益率時(shí)所伴隨的風(fēng)險(xiǎn)。

三、是邏輯上的缺陷。公司的全部資金從來(lái)源上可以劃分成兩塊，即企業(yè)外部資金（負(fù)債）及企業(yè)的內(nèi)部資金。事實(shí)上，公司的每一元錢雖然可以從財(cái)務(wù)報(bào)表上找出其“出處”，但它們?cè)趯?shí)際使用過程中被視作是完全無(wú)差別的，無(wú)法也不必弄清這一元錢來(lái)自何處。

四、凈資產(chǎn)收益率的補(bǔ)充完善從管理者角度來(lái)講，單純追求凈資產(chǎn)收益率會(huì)將之引入逃稅、避稅和過分舉債經(jīng)營(yíng)的誤區(qū)；從投資人角度來(lái)看，凈資產(chǎn)收益率也不可能單獨(dú)全面反映其公司的經(jīng)營(yíng)狀況和管理者的管理水平。因而引入新的更完美的指標(biāo)來(lái)彌補(bǔ)凈資產(chǎn)收益率的不足，對(duì)投資人和管理者都是十分必要的。

一、是設(shè)立投資資本收益率指標(biāo)（ROIC）投資資本收益率＝息稅前利潤(rùn)﹙１－稅率﹚／﹙付息債務(wù)＋權(quán)益﹚，這個(gè)比率的分子項(xiàng)是一家完全以權(quán)益籌資的公司所應(yīng)報(bào)告的稅后收益，分母項(xiàng)是指公司獲取收益所必需的所有現(xiàn)金來(lái)源的總和。盡管應(yīng)付賬款也是公司的一種現(xiàn)金來(lái)源，但因?yàn)樗桓綆鞔_的成本，所以被排除在外。實(shí)質(zhì)上，投資資本收益率是生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中所有投資資本賺取的收益比率，而不論這些投資資本是被稱之為債務(wù)還是權(quán)益。

二、是經(jīng)濟(jì)價(jià)值增值指標(biāo)（EVA）及市場(chǎng)價(jià)值附加指標(biāo)（M V A）凈資產(chǎn)收益率=凈利潤(rùn)／凈資產(chǎn)，公式中分子、分母直接來(lái)源于財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)表。但由于財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)表存在內(nèi)在缺陷，利潤(rùn)指標(biāo)受到許多人為因素的影響，因此提出了經(jīng)濟(jì)價(jià)值增值指標(biāo)（EVA）. 經(jīng)濟(jì)價(jià)值附加＝稅后凈盈利－資本成本，也可以表述為：經(jīng)濟(jì)價(jià)值附加＝應(yīng)稅利潤(rùn)總額（1－適用稅率）－自有資本總額×（同期國(guó)債利率＋風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率）－（長(zhǎng)期負(fù)債×長(zhǎng)期籌資加權(quán)平均成本＋短期負(fù)債×短期籌資加權(quán)平均成本）。經(jīng)濟(jì)價(jià)值增值指標(biāo)的內(nèi)涵是指一個(gè)公司或生產(chǎn)單位僅在它的營(yíng)業(yè)收益超過所利用的資本成本時(shí)才成為其所有者創(chuàng)造的價(jià)值。它的值越大，表明該企業(yè)盈利能力越強(qiáng)，越具有投資價(jià)值。對(duì)于管理者來(lái)說(shuō)，優(yōu)化EVA，將從提高公司利潤(rùn)入手，這與優(yōu)化公司凈資產(chǎn)收益率并無(wú)二至，所不同的是優(yōu)化EVA要在減少籌資成本上下功夫。因?yàn)樽杂匈Y本的機(jī)會(huì)成本不是可控量，所以提高資本使用效率，降低外部資本即負(fù)債的成本就成為主要控制對(duì)象。

市場(chǎng)價(jià)值附加，它是經(jīng)濟(jì)價(jià)值附加（EVA）的一個(gè)延續(xù)的補(bǔ)充的指標(biāo)。其計(jì)算公式為：市場(chǎng)價(jià)值的附加＝公司股票市價(jià)總值－公司凈資產(chǎn)總值。這個(gè)指標(biāo)比較容易理解，是由于經(jīng)營(yíng)水平高而給公司帶來(lái)的超過公司凈資產(chǎn)的市場(chǎng)認(rèn)同價(jià)值，純是對(duì)公司管理水平的認(rèn)同市場(chǎng)價(jià)值附加中，股票市值是最客觀反映公司管理水平的，理論上講這是不可控因素。在這里又包含了對(duì)企業(yè)管理者和管理行為的市場(chǎng)認(rèn)同，因此可以排除以高負(fù)債減少凈資產(chǎn)來(lái)優(yōu)化此指標(biāo)的方法，因?yàn)楣矩?fù)債率居高不下在股市上會(huì)有所體現(xiàn)。這對(duì)改善管理者的管理行為和培養(yǎng)健康的管理理念是大有裨益的。