財務報表分析指標是以數據為語言來傳達財務信息并說明財務活動情況和結果，總結和評價財務狀況和經營成果的相對指標。其中，體現經營成果的指標主要是盈利能力指標。盈利能力指標包括總資產收益率、凈資產收益率、銷售利潤率。其中，凈資產收益率是評價上市公司盈利能力的重要指標。根據計算方法不同，分為全面攤薄凈資產收益率和加權平均凈資產收益率。加權平均凈資產收益率的計算方法相對 而言更加精確，但是在實際運用中是否真的能完全準 確地反映公司的盈利能力，如果不能，又需要采取哪些改進措施，即是本文的主要研究內容。

  一、凈資產收益率及其缺陷 根據中國證監會規定，加權平均凈資產收益率公式為：ROE=P÷(E0+NP÷2+Ei×Mi÷M0-Zj×Mj+M0)

  其中：P是指報告期歸屬于公司普通股股東的利潤、扣除非經常性損益后歸屬于公司普通股股東的凈利潤；E0是指期初凈資產；NP是指報告期歸屬于公司普通股股東的凈利潤；Ei是指報告期發行新股或債轉股等新增凈資產；Mi是指新增凈資產下一月份 起至報告期期末的月份數；M0是指報告期月份數；Ej是指報告期回購或現金分紅等減少凈資產：Mj是指減少凈資產下一月份起至報告期期末的月份數。

  (一)賬面價值缺陷

  從分母來看，分母中的凈資產EO、Ei、Ej是賬 面價值而非市場價值。賬面價值是歷史數據，是對凈資產的歷史成本的記錄；而市場價值反映凈資產的現時價值，是現有的、可實現的價值，相當于凈資產的實際價值。通常，隨著公司經營時間的持續，凈資產的賬面價值與市場價值的差距可能會逐漸增大，也就 是說凈資產的賬面價值可能與實際價值相差很大，因此，根據賬面價值計算出來的加權平均凈資產收益率不能真實地反映出凈資產的實際收益率。

  (二)現金流量缺陷

  加權平均凈資產收益率的分子是凈利潤，凈利 潤是以權責發生制為基礎計算的財務數據，不能反映公司的現金流量狀況。在某些原因影響下，可能會出現這種情況：公司的現金凈增加額很少，但是凈利潤卻很高，從而計算出來的加權平均凈資產收益率很高，使得我們誤以為公司的盈利能力很強，公司的經營狀 況很好，而實際上現金短缺，經營困難。 

  (三)負債缺陷

  上市公司的全部資產從來源上可以分為負債與凈資產，兩者都參與了公司的生產經營活動，公司獲得的凈利潤理論上應該來源于兩者的共同作用。但是，加權平均凈資產收益率公式的分子是凈利潤，分母是凈資產，該公式默認公司的凈利潤只來源于凈資產購買的資產，不來源于負債購買的資產。因此，由于公司負債率的差別，會出現一些相互矛盾的情況。某些公司負債比例畸高，凈資產比例較低，使得加權平均凈資產收益率偏高；而有些公司雖然凈利潤很高，但是負債比例很低，凈資產比例非常高，反而加權平均凈資產收益率卻比較低。 

  (四)公式本身缺陷

  加權平均凈資產收益率的計算公式只反映了相對比率，但沒有反映分子和分母兩個絕對金額的大小。根據公式的特點可以發現提高加權平均凈資產收益率有多種途徑，如增大分子或是減小分母。上市公司可通過諸如以負債回購股權的方式或增加現金分紅的方式減少凈資產，或者通過一些盈余管理手段增加當期利潤從而提高加權平均猙資產收益率，而實際上，該公司盈利能力并未提高。

  三、加權平均凈資產收益率的改進措施

  (一)市場價值替代賬面價值

  以交易價格為基礎的歷史成本法不再是惟一可靠的計價方式，公允價值的客觀性己得到越來越多的認可，公允價值得到越來越廣泛的運用。因此，用凈資產市場價值代替凈資產的賬面價值，能夠更真實地評價凈資產目前的盈利能力，對正確的分析財務報表數據意義重大.

  (二)引入新的現金流量指標

  有些公司雖然在財務報表上的凈利潤很高，但是卻沒有支付正常生產經營活動開支的現金；相反，也有些公司在財務報表上的凈利潤并不高，但公司卻持有大量的現金，足以應付生產經營活動開支的需求。產生以上情況的主要原因是凈利潤與現金流量的增減不同步。如果不善于管理現金，比如對供應商的信用管理失誤，賬款難以收回，就可能出現有利潤而無現金的情況。因此，結合對現金流量的評價可以衡量凈利潤的質量，引入“凈資產的經營現金流量回報率”作為加權平均凈資產收益率的補充分析指標也是十分必要的。凈資產的經營現金流量回報率的計算公式為：凈資產的經營現金流量回報率=現金及現金等價物凈增加額÷調整后的凈資產本指標表示每一元凈資產帶來的現金及現金等價物凈增加額，反映公司凈資產的獲得現金的能力，驗證公司的盈利能力質量。

  (三)結合其他指標和數據對凈資產收益率進行補充分析

  1．資產負債率。資產負債率是期末總負債占期末總資產的比例，資產負債率計算公式是：資產負債率=總負債÷總資產

  若公司的加權平均凈資產收益率增長，還要看公司的資產負債率是否較上年同期有所增長，增長幅度是否大于利潤的增長幅度，如果大于給公司帶來的則是負面效益，這種負面效益使公司的盈利能力有所下降。相反則給公司帶來正面效益，有利于增強公司 的盈利能力。

  2．凈資產收益率。凈資產收益率是指公司在一定時期內獲得的凈利潤與平均資產總額的比率。它表示公司中資金來源于凈資產和負債的全部資產的總體盈利能力。凈資產收益率計算公式是：凈資產收益率=凈利潤÷平均資產總額用總資產收益率來評價公司的盈利能力，來源于凈資產和負債的全部資金都納入盈利能力的評價范圍，能比較全面地反映公司的盈利能力。結合凈資產收益率來評價加權平均凈資產收益率，可以在一定程度上彌補加權平均凈資產收益率的缺陷，全面反映一個公司資金運作的整體效果。

  3．股利分配政策。分配股利將沖減凈資產，當分配的股利額越高時，凈資產就會被沖減得越多，相應的加權平均凈資產收益率則越高。因此，分析加權平均凈資產收益率時，應該重視公司的股利分配政策，剔除股利分配政策對加權平均凈資產收益率的影響。

  (四)凈化財務報表數據

  由于會計核算方法的局限性，或是管理當局的盈余管理行為，使得某些用于評價盈利能力的財務報表數據不是那么可靠和公允，因此在計算加權平均凈資產收益率時，要對一些數據進行適當的調整。

  1．未來不會再次發生的收入、成本、費用項目。因為這些項目對公司盈利能力的影響僅僅發生在當 前會計期間，而對未來會計期間盈利能力的影響不大。在計算加權平均凈資產收益率時應把這些數據排除在外。

  2．需要在一定時期內攤銷的成本費用，如研究與開發、廣告、人力資源培訓等。這些成本費用的入賬時間和金額有一定的人為安排的余地，對公司不同會計期間的盈利能力有很大的影響。在計算加權平均凈資產收益率時如發現攤銷方式不合理，應先把這些成本費用的金額調整成正確的攤銷方式下的金額，再 進行計算。

  3．公司的盈余管理活動影響的財務數據，如提前確認收入和延遲確認費用、固定資產折舊方法的變更、工程完工進度的估計等都可能導致公司盈利數據的失真。在計算加權平均凈資產收益率時如發現盈余管理活動不合理，應先把不合理的數據按相關規定還原，然后再進行計算。