一、杜邦分析模型基本原理

  杜邦分析模型最顯著的特點(diǎn)，是將若干個(gè)用以評價(jià)企業(yè)經(jīng)營效益和財(cái)務(wù)狀況的比率按其內(nèi)在聯(lián)系有機(jī)地結(jié)合起來，形成一套完整的指標(biāo)分析體系，并最終通過股東權(quán)益報(bào)酬率綜合反映。在杜邦分析模型指標(biāo)體系中，包含以下主要的指標(biāo)關(guān)系：

 

  股東權(quán)益報(bào)酬率=總資產(chǎn)報(bào)酬率×股東權(quán)益乘數(shù)

  股東權(quán)益報(bào)酬率＝凈利潤/股東權(quán)益×資產(chǎn)/資產(chǎn)＝總資產(chǎn)報(bào)酬率×股東權(quán)益乘數(shù)

  總資產(chǎn)報(bào)酬率＝凈利潤/資產(chǎn)×銷售收入/銷售收入＝銷售利潤率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

 

  上述指標(biāo)關(guān)系說明，對于企業(yè)至關(guān)重要的股東權(quán)益報(bào)酬率是由三個(gè)因素構(gòu)成的：

 

  股東權(quán)益報(bào)酬率＝銷售利潤率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×股東權(quán)益乘數(shù)

 

  經(jīng)過分解，就把“股東權(quán)益報(bào)酬率”這樣一個(gè)綜合性極強(qiáng)的指標(biāo)發(fā)生升降變化的原因具體化，這比單用一項(xiàng)綜合指標(biāo)更能說明問題。為了能更深入地分析股東權(quán)益報(bào)酬率變化的原因，還可以對銷售利潤率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、股東權(quán)益乘數(shù)做進(jìn)一步分解如下：銷售利潤率可分解為：

 

  稅后凈利潤＝銷售收入＋其他業(yè)務(wù)利潤＋投資凈收益＋營業(yè)外收支凈額—成本總額

 

  成本總額＝銷售成本＋銷售費(fèi)用＋銷售稅金及附加＋期間費(fèi)用＋所得稅

 

  總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率可分解為：

 

  總資產(chǎn)＝流動(dòng)資產(chǎn)＋長期資產(chǎn)

 

  股東權(quán)益乘數(shù)可分解為：

 

  股東權(quán)益＝資產(chǎn)—負(fù)債

 

  負(fù)債＝流動(dòng)負(fù)債＋長期負(fù)債

 

  二、杜邦分析模型綜合財(cái)務(wù)目標(biāo)

  杜邦分析模型很好地體現(xiàn)了現(xiàn)代財(cái)務(wù)管理的財(cái)務(wù)目標(biāo)—股東財(cái)富最大化。根據(jù)有效市場理論，假定市場是相對有效的，不存在信息的不對稱，那么股東財(cái)富就可以通過發(fā)行的所有融資憑證的市場價(jià)格體現(xiàn)出來。這樣，“股東財(cái)富最大化”的財(cái)務(wù)目標(biāo)就轉(zhuǎn)化為“股東財(cái)富價(jià)值最大化”的財(cái)務(wù)目標(biāo)。然而，我國還處于初級市場經(jīng)濟(jì)階段，整個(gè)市場體系遠(yuǎn)不完善，存在較嚴(yán)重的信息不對稱，市場法規(guī)的控制力不強(qiáng)，尚不能進(jìn)行很好的自我調(diào)節(jié)。所以在現(xiàn)階段，用“股東權(quán)益報(bào)酬率”來體現(xiàn)“股東財(cái)富最大化”較為合適，而且易于實(shí)際操作。需要指出的是，由于選定“股東權(quán)益報(bào)酬率”作為模型的核心指標(biāo)，從而也就決定了該財(cái)務(wù)分析模型主要適用于股份制企業(yè)。對于其它與股份制企業(yè)理財(cái)目標(biāo)有較大差異的公司形式，則應(yīng)該選用其它綜合財(cái)務(wù)分析方法。

 

  三、杜邦分析模型系統(tǒng)思想

  杜邦財(cái)務(wù)分析體系利用了反映經(jīng)營管理情況的各種基礎(chǔ)指標(biāo)之間的有機(jī)聯(lián)系，對企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果進(jìn)行綜合分析：一方面使分析者得以從整體的角度、全局的高度來綜合評價(jià)企業(yè)的經(jīng)營管理狀況；另一方面也使分析者對單個(gè)指標(biāo)的分析更具有科學(xué)性。如在評價(jià)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率時(shí)注意結(jié)合負(fù)債總額及其構(gòu)成、資產(chǎn)總額及其構(gòu)成、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)狀況、資產(chǎn)收益狀況等因素來分析。根據(jù)模型層次的高低不同，可分為上、中、下三層；同時(shí)，依據(jù)模型中指標(biāo)所反映的能力不同，又可分為左、中、右三部分。直觀地考察杜邦分析模型材狀圖，體現(xiàn)出很明顯的層次性。第一層即是模型的核心指標(biāo)（股東權(quán)益報(bào)酬率）。該指標(biāo)充分體現(xiàn)了“股東財(cái)富最大化”的現(xiàn)代理財(cái)目標(biāo)，通過與內(nèi)部、外部不同標(biāo)準(zhǔn)的比較，可以反映出股東投資的報(bào)酬程度及變化趨勢。經(jīng)過添加“資產(chǎn)”、“銷售收入”這兩個(gè)影響因素，將核心指標(biāo)拆分組合為三個(gè)二級指標(biāo)：銷售利潤率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、股東權(quán)益乘數(shù)。第二層就是上面提及的三個(gè)二級指標(biāo)，對應(yīng)于企業(yè)的盈利能力、營運(yùn)能力、償債能力，較全面地概括了企業(yè)日常生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)主要方面的情況。通過對這三個(gè)二級指標(biāo)逆向分析，可以得到核心指標(biāo)發(fā)生變動(dòng)的原因，明確企業(yè)哪些方面的能力存在問題，確定進(jìn)一步深入分析的目標(biāo)和方向；通過二級指標(biāo)向下分析，則可以得到某項(xiàng)能力的具體情況及導(dǎo)致其發(fā)生變化的各影響因素。第三層就是反映企業(yè)日常經(jīng)營活動(dòng)的基礎(chǔ)指標(biāo)，它們是形成三大能力指標(biāo)和核心指標(biāo)的根本。運(yùn)用因素分析思路，就能發(fā)現(xiàn)基礎(chǔ)指標(biāo)對能力指標(biāo)的影響程度，乃至對核心指標(biāo)的影響程度。

 

  從左至右地考察模型樹狀圖，模型包括了三個(gè)子系統(tǒng)。它們并列于模型的第二層，相互影響，相互制約，共同構(gòu)成了整個(gè)系統(tǒng)。從第三層開始，子系統(tǒng)各自獨(dú)立開去，形成自身的內(nèi)部系統(tǒng)，并不相互影響制約。每個(gè)子系統(tǒng)的變化都是由內(nèi)部因素引起的，與外部因素沒有關(guān)系。正是因?yàn)檫@種子系統(tǒng)模式的存在，為企業(yè)能力分析提供了便利。首先，三個(gè)子系統(tǒng)對應(yīng)地代表了企業(yè)的盈利能力、營運(yùn)能力、償債能力，這三種能力在模型的第二層是協(xié)動(dòng)變化的，共同決定了核心指標(biāo)的變動(dòng)。一旦核心指標(biāo)發(fā)生了異常變動(dòng)，通過因素分析法或趨勢比較法，就能馬上找到導(dǎo)致異常變動(dòng)的某個(gè)或幾個(gè)能力指標(biāo)。其次，由于三個(gè)子系統(tǒng)在第三層是相互獨(dú)立的，這樣就能針對導(dǎo)致核心指標(biāo)異常變動(dòng)的能力指標(biāo)進(jìn)行有目的的分析，找到引起變化的基礎(chǔ)指標(biāo)，而排除了外界因素的干擾。

 

  自上而下，是從整體到局部的分析。這是指標(biāo)計(jì)算、歸納的逆過程（可稱之為總評價(jià)指標(biāo)的演繹過程），通過對總評價(jià)指標(biāo)的層層解剖來深究企業(yè)整體表現(xiàn)及其變化的深層次原因。自下而上，是指標(biāo)的計(jì)算、歸納過程。通過“自上而下”和“自下而上”兩種順序的分析，使得財(cái)務(wù)分析的邏輯過程更加完整，從而也使財(cái)務(wù)分析工作更具科學(xué)性，使分析結(jié)果更具說服力。

 

四、杜邦分析模型內(nèi)部協(xié)調(diào)與優(yōu)化