資產盈利指標與財務杠桿的關系剖析

文章出處：網責任編輯：作者：人氣：-發表時間：2019-12-08 21:54:00

本文通過分析總投資凈利率(ROI)、總資產報酬率(ROA)和凈資產收益率計算公式,旨在揭示三項資產盈利指標與財務杠桿之間的一般規律,供從事財務指標研究和分析的同行共享。

使用財務杠桿籌集資金以滿足企業運營的資金需求,但也帶來了按期還本付息的資金壓力,增大了財務風險,因此,資金需求并非使用財務杠桿的唯一目的,否則將以權益解決全部資金需求從而達到風險最低。使用財務杠桿另一目的,就是吸收利率相對穩定的債務資金參與企業運營,以提高權益投資者的收益率水平。

本文將就財務杠桿的使用能否提升權益投資者的收益率以及財務杠桿的配置對各項資產盈利指標的影響進行剖析。

一、資產盈利指標內涵

傳統財務指標中,衡量企業資產盈利能力的指標主要有三個,總投資收益率、總資產報酬率和凈資產收益率。總投資收益率反映的是剔除財務杠桿,企業全部投資固有的收益率水平,計算公式為：ROI=BEITX(I-Eifective Rate)÷Total Assets

式中：EBr為息稅前利潤; Efective Rate.所得稅有效稅率; Total Assets為總資產。

與總投資收益率相對應,凈資產收益率指標反映的是使用財務杠桿后,企業權益投資者實際的回報率水平,計算公式是：ROE=(EBIT-Interest Expense )x(l-Effective Rate)÷Net Assets

式中：nterest Expense利息支出; Net Asstes/.凈資產。

總資產報酬率指標反映的是企業運用所有資源獲取全部收益的能力,包括權益投資者擁有的凈利潤、債務投資者享有的利息支出以及國家征收的稅收,計算公式是:ROA=EBIT÷Total Assets

二、使用財務杠桿提升權益投資者收益率的條件

使用財務杠桿的目的之一是提升權益投資者的收益率水平,即企業舉債經營后凈資產收益率要大于總投資收益率按公式化簡得出:EBIT÷Total Assets>Interest Rate 式中： nterest Rate為全部負債的平均利率

其實就是要求總資產報酬率要大于全部負債的使借入資金能夠得到高效利用。

負債利率結構安排要有利于減少利率風險,降低企業實際利率。利率結構是指長期固定利率借款與浮動利率借款的比例關系。如果資金市場利率有上升趨勢則采用浮動利率借款將會面臨利率風險?；I集一筆長期項目的資金,僅用固定利率借款也是不明智的。長期利率借款雖然可以減少利率風險,但缺乏靈活性;而浮動利率借款比較靈活,可以提前還款。因此,不宜單純采用某一種利率,而應從降低企業利息負擔的角度出發保持固定利率和浮動利率的適度比例。

選擇適當的借入渠道和方式保持來源結構的合理性。公司可能通過銀行借款、債券和商業信用等方式,從不同來源取得借入資金。不同的籌資方式取得資金的難易程度不同,資金成本也高低有別,而且也具有不同的籌資風險。商業信用比較容易取得,但只能在短期內使用,無力償還的風險太大。銀行借款與發行債券相比,一是限制條件少,容易籌集;二是籌資速度也較快。當公司用于增添小型設備,增加適量庫存,或用于擴大商業信用規模時,以銀行借款方式為最好。如果公司所需資金額度大、期限長,以發行公司債券為好,因為社會資金實力雄厚,而且大額度籌資成本相對較低。由于各種籌資方式和資金來源分別有其優缺點,因此,公司必須注意來源結構合理性,使之相互配合,才能趨利避害,有效地控制風險。

(3)防范利率及匯率變動帶來的籌資風險利率變動主要是由貨幣供求關系變動和物價上漲以及政策干預所引起的。利率的經常變動給公司的籌資帶來很大的風險,對此我們可以采取以下幾種防范措施:第一、認真研判資金市場的供求情況,把握利率的發展趨勢,并以此做出相應的籌資安排;第二、運用金融工具防范利率變動帶來的籌資風險。

（4)增強籌資方式的可轉換性,建立多元化的籌資渠道

由于各種籌資方式的風險大小不同因此在籌集資金時,應注意各種籌資方式的轉換能力,即從一種方式轉換為另種方式的能力,以避免或減輕風險。通常情況下,短期籌資方式的轉換能力強,但由于期限短,如果風險太大,可以及時采用其他方式籌資;而長期籌資方式的轉換則較為困難。長期籌資中,如果合同中規定可以通過一定手續進行轉換,則風險也相對小些。除此以外公司籌資應廣開渠道不能過多地依賴于一個或幾個資金渠道,而應進行多元化籌資,亦可增強轉換能力,降低籌資風險。

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