財務狀況(Financial condition) 是一個企業的資產、負債和所有者權益的分布和結構情況, 它是企業一定期間 內經濟活動過程及其結果的綜合反映。企業財務狀況的科學評價對分企業經營決策來說至關重要，企業需要根據可靠的財務狀況分析結果制定下一期間的工作計劃。企業管理層需要分析影響企業財務狀況的因素并針對性的提出應對措施，持續的盈利能力和良好的財務狀況是企業實現股東利益最大化目標的根本途徑。文章主要運用杜邦模型對A公司的財務狀況進行分析。 一、杜邦模型介紹杜邦模型（DuPont Analysis）是利用幾種主要的財務比率之間的關系來綜合地分析企業的財務狀況的財務分析模型。由于這種分析方法最早由美國杜邦公司使用，故名杜邦模型。

  杜邦模型基本思路是將企業凈資產收益率逐級分解 為總資產收益率、權益乘數兩項財務比率乘積或者分解為銷售凈利率、總資產周轉率及權益乘數三項財務比率乘積，這樣有助于企業從盈利能力、營運能力和償債能力這三個方面深入分析比較公司的經營業績。 二、基于杜邦模型的A公司財務狀況分析A公司2017年杜邦分析系統圖

  （一）從圖表分析得出

  2017年營業利潤率（凈利潤÷營業收入）僅為1.02%，保持在較低水平；而公司的總資產周轉率（營業收入÷資產總額）為2.09，這就使得公司總資產收益率（營業利潤率×總資產周轉率）處于較低水平，資產的高投入換來的卻是低收益。通過指標因素分解得出，要提高總資產收益率，一方面要加強管理，做好成本控制、節約開支、杜絕浪費，以進一步提高企業凈利潤；另一方面，也是非常重要的一方面就是合理調整資產結構，目前公司的流動資產與非流動資產的比為2.14比1，基礎的財務管理理論告訴我們資產的流動性越強創造收益的能力就會越弱，公司2017流動資產比例過高是導致總資產收益率偏低的一個重要原因。

  （二）2017年公司的資產負債率

  （負債總額÷資產總額）高達89.56%，企業資本結構呈畸形狀態，企業財務風險較大。高資產負債率決定了權益乘數（1÷（1-資產負債率））也較大，權益乘數指標反映資產總額相當于所有者權益的倍數，2017年權益乘數為9.58，突顯了公司對公司資本投入的嚴重不足，公司資本主要靠舉債獲得。高負債加大了財務風險。同時，高風險高回報，在公司經營運轉健康有序的環境下，負債浮游資金被充分利用，并獲得了較高的回報。權益乘數反映了總資產與凈資產的比例，負債 = 總資產 - 凈資產，2017年權益乘數為 9.58，這也就是說每9.58份的總資產，僅有1份為凈資產，其余8.58份均是靠負債取得的，高比例的負債資產對利潤的貢獻也是與它的比重相對應的。當然，高負債是一把雙刃劍，一旦企業經營狀況負面，由于其占的比重高，負面影響程度也會更大。

  （三）凈資產收益率全面的評價企業對資本的利用效率和盈利水平，它是總資產收益率與權益乘數的乘積

  2017公司的凈資產收益率為20.41%，處在較好水平。一方面公司營業利潤率低、資本結構嚴重畸形、財務風險大，而另一方面公司凈資產收益水平較好，這看似矛盾的結論其實并不矛盾，它恰恰給我們揭露出：雖然公司的凈資產收益率較高，但它主要是由高權益乘數獲得的，在財務杠桿的作用下，公司通過債務經營取得的，存在很大的風險因素，之所以在目前的資本結構情況下能有較高的凈資產收益率，得益于公司近年的高速擴張和發展、營運狀況處于向上趨勢，在這種情況下公司有較強的籌融資能力和流轉能力，而從長遠、科學和可持續的角度考慮，一旦營運狀況出現下降趨勢，公司將資不抵債、舉步維艱。因此，公司資本結構的調整迫在眉睫、任重而道遠。

  （四）通過資料收集

  發現 2015~2017 年，企業凈資產收益率基本保持在 19%~22%之間，資產負債率維持在 89%~90 之間，權益乘 數也基本穩定在 9%~9.5%之間。近三年來，雖然企業總 資產、營業收入都呈現逐年遞增的趨勢，但總資產增速基 本與營業收入同步增長，使得總資產周轉率無明顯變化，主要是企業應收賬款與應付賬款同步增長且規模較大，分析原因，主要是應收賬款不能及時收回，致使材料、工程款等也不能及時支付，存在一定資產虛高，加強回款，降低債務規模，提升資產周轉任務艱巨。同時，根據杠桿原理，由于固定費用的存在，當營業收入發生較小變化時，利潤會產生較大的變化，但該公司營業利潤率并沒有 隨收入的增長出現較大幅度的增長，企業成本和管理費用控制還存在一定的挖掘和提升空間。

  三、對策及建議

  （一）降低負債，去杠桿 根據資料分析，公司權益乘數2015-2017年一直保持在9%~9.5%的高位，資產負債率達到90%左右的高位，雖然營業利潤率并不高，但在高杠桿的驅動下，企業凈資產收益率仍達到20%左右，雖然近幾年的凈資產收 益率較高，主要是負債經營的能力較強，但在當前國家建 設大環境發生改變的情況下，出于謹慎和確保企業平穩 健康發展的考慮，資本結構的調整應該納入到重要的議事日程；一方面，建議股東對公司增加注冊資本，另一方面，企業要切實加強應收賬款管理，實現應收應付“雙降”，否則一旦市場大環境變化，企業資金吃緊，不能及時償還到期的負債，會嚴重影響企業的信譽，甚至會給企業造成不可預計的損失，所以A公司優化公司資本結構迫在眉睫。     

  （二）全面加強管控，提升盈利能力從分析看，企業雖然經營規模較大，但利潤規模并不大，營業利潤率偏低，僅有1%左右，且營業利潤率并沒有 隨著收入規模的增加而得到改善，因此企業亟待全面加 強成本費用管控，全面推行精細化管理，從材料、機械、人 工成本、管理費用等各個重點管控點深入挖掘利潤空間，切實提升盈利能力，借著收入規模不斷擴大的良好勢頭，能夠實現利潤增幅遠大于收入增幅的理想局面。

  （三）優化經營戰略，提升經營品質根據企業較為詳盡的資料關注到，企業戰略經營的幾大板塊之間盈利能力存在較大差異，工程板塊占營業收入的76.6%，而占毛利的比重僅為53.3%；安裝板塊占營業收入的19.7%，占毛利率的比重則達到 25.7%；運輸僅占營業收入的3.5%，占毛利的比重則高達21.3%。這也就是說，安裝和運輸板塊對毛利的貢獻更大，尤其是運輸板塊毛利較為可觀，所以，經營戰略上可以向運輸及安裝工程傾斜。同時，一些虧損項目也是拉低企業整體經營成果的重要原因。因此，把好項目源頭，做好項目營銷這個“供給側改革”，既可以提升盈利空間，更可以加快存貨和應收賬款周轉速度，全面拉升企業總資產收益率，經營品質會顯著提升。

  四、有關杜邦模型的簡要總結

  （一）優點

  杜邦模型較好體現企業的財務管理目標。現代企業的目標基本都是實現股東財富最大化。杜邦模型通過對核心指標凈資產收益率的分解，最能反映股東財富增減狀況，通過層層因素分解，容易找出優點和不足，為下一步經營決策提供重要參考。

  （二）缺陷

  杜邦模型缺乏動態對比，可能導致分析的結果不夠可靠，因此需要分析者通過動態對比分析予以修正；此外，沒有引進現金流量，導致分析不全面，需要通過對現金流的分析予以修正；最后，正如本文上述部分分析，并不能直接從杜邦模型中分析得出，還需要用其他分析方法予以補充。

  結語

  總體而言，杜邦模型抓住了凈資產收益率這個核心，通過層層分解分析，容易讓決策者、管理者和信息使用人較系統、清晰地了解企業整體財務狀況，至于其本身存在部分缺陷，可運用其他分析方法和手段予以修正、補充與完善。筆者認為，杜邦模型正如樹之主枝干，有了這個“主心骨”，對企業財務狀況的分析就會“枝繁葉茂”。