凈資產收益率是反映企業盈利能力及經營管理水平的核心指標,凈資產收益率計算公式：凈資產收益率=凈收益/凈資產。一般年報中的凈收益是指年度凈利潤,相對應的凈資產是指年末的凈資產總額。它也是財務分析的核心和主線。

 按照一般的慣例和社會公眾的通常思維,衡量一個企業盈利能力總是看企業的利潤總額,以利潤總額的多少評判企業的業績,界定企業經營者的經營管理水平。然而,作為企業的股東或者授信貸款銀行等利益密切相關者,對企業的評判就會有不同的視角,他們更多的是看重企業周期性的凈資產收益率。所以,判斷一個企業的盈利能力,不能僅僅看企業利潤總額的多少,也不能靜態地、機械地分析企業的凈資產收益率,而要結合企業和市場實際,動態分析盈利的原因和盈利的潛在空間。通過分析,獲得對企業未來盈利能力客觀的、相對準確的判斷。

 我們經常看到上市公司披露年報時,用到“扣除非經常性損益的凈利潤”一詞。這就是說,所謂非經常性損益與經常性經營損益是有區別的。之所以要“扣除”,那是因為對一個企業而言,在經營過程中會遇到各種非經常經營的收益或損失,這種損益超越了企業對經常性資本經營損益的預計,是一次性或階段性的損益。如果這種損益要持續或經常發生,企業就會在經營管理中把它列入經常性損益。比較常見的有企業獲得增值的拆遷賠償;進出口貿易遇到幅度過大的匯率變動引起的損益;經營發生難以控制的風險造成經濟損失;無形資產在對外合作中產生超過正常凈資產收益率的損益等。要客觀地反映一個企業盈利水平與經營狀況時,就要剔除非經常性損益計算凈資產收益率。

一、影響企業凈資產收益率的因素

 影響企業凈資產收益率的因素很多,主要是企業資本結構、貸款利率、所得稅率以及經營過程各種經營成本和產品價格的變化等。分析影響凈資產收益率的各種因素,有利于企業為提高凈資產收益率采取相應的措施。

 1、企業的總資產收益率是影響凈資產收益率的一個特有的因素。如果企業的總資產收益率大于貸款利息率,將對凈資產收益率產生有利的影響。企業在資金利潤率高企的誘導作用下,有可能調整資本結構,提高負債與所有者權益之比,利用更多的貸款獲取更 多的利潤,直至邊際效益低于貸款利率或負債率達到經營風險點止,以此提高凈資產收益和凈資產收益率。反之,如果總資產收益率低于貸款利息率,這對凈資產收益率將產生不利影響。如果不從根本上調整經營策略,采取有效的措施,還可能引起凈資產收益率的進一步下降。

 2、企業所得稅率和凈資產總額的變化對凈資產收益率有直接的影響。在利潤總額確定的情況下,凈利潤額的多少與所得稅率直接相關,所得稅率越高,凈利潤越少,所得稅率越低,凈利潤越多。凈利潤是計算凈資產收益率的分子,在單位凈資產不變前提 下,分子越大,凈資產收益率越高,反之,則凈資產收益率越低。而分母凈資產額的變化也會影響公司利潤數。假定企業經營的總資產是一個常數,那么凈資產的增減,就會使資產結構發生變化,就有可能出現貸款的增或減。貸款的增減又會影響整體財務費用的增減,導致企業利潤總額的變化。計算公式中分子分母經常發生的變化,必然導致凈資產收益率的變化。

 3、企業經營的總成本對凈資產收益率的影響。企業的經營成本,在任何時候都是動態的。它既有企業可控的,也有不可控的。可控的是內部的各種消耗,諸如用工人數、能源消耗、物料消耗、銷售費用、管理能效評價的獎罰等。不可控的是市場因素引起的成本變化。諸如國家或地方稅收政策的調整,消耗、采購成本價格、產品銷售價格、用工成本等變化,這些變化都直接影響企業利潤總額的波動,也直接影響企業的凈資產收益率。

 要對企業盈利能力作相對準確的判斷,不能簡單看一個年度, 而要看一個經營周期。我們從兩種不同的計算方法就能得出兩種性質不同的凈資產收益率:(1)全面攤薄凈資產收益率=報告期凈利潤/期末凈資產;(2)加權平均凈資產收益率:報告期凈利潤/平均凈資產。第一種計算方法反映期末強度指標,強調期末狀況,是一個靜態指標。一般是上市公司對外披露凈資產收益率采用的計算方 法,短期投資者往往比較關注這項指標。第二種計算方法是強調一個經營周期凈資產經營的結果,是一個周期的動態指標。說明經營者在經營期間利用單位凈資產創造利潤能力大小的一個平均指標, 戰略投資者比較關注這項指標,并把它作為投資決策的重要依據。由于企業在經營過程中,會遇到初期投資效益反映滯后、市場供需關系的階段性變化、產品技術的不斷改進完善、資本運作業績的變化以及經營團隊經營能力的變化等,這些變化都會對短期內的凈資產收益率產生影響。我國有很多上市公司上市前財務報告和路演時宣傳的凈資產收益率很好,時隔一年,有的甚至上市不久就出現業績滑坡。雖然不排除監管失當,相關責任主體的過度包裝或虛 假反映問題,但同時也告誡我們對企業經營業績不能只看一時一事,而要看周期性變化。

二、提高企業利潤的主要措施

 任何一個企業,其經營的終極目標都是為了不斷提高凈資產收益率,而提高利潤是所有企業為提高凈資產收益率的首要目標。提高企業利潤的措施主要有幾個方面:

 1、合理配置資本結構。如果企業存在固定資產與流動資產配置比例失當問題,必然影響凈資產收益率的增長。因為固定資產比例過大,就會擠占流動資金,造成經營現金流短缺和正常償債能力的減弱;而流動資金過剩,則容易使資產閑置或脫離經營環節,影響資金使用效率;短貸長融則存在資金鏈中斷的風險。所以,根據企業經營實際,合理配置企業資本結構,有利于提高企業利潤,提高凈資產收益率。

 2、提高資產的周轉率。資產周轉率是綜合評價企業全部資產經營質量和利用效率的重要指標。周轉率越快,資金利用率越高,資產的收益率也越高。資產周轉率一般主要看流動資產的周轉率, 因為它是流動性比較強的、對資產周轉率起主要作用的指標。其中,存貨和應收帳款是決定流動資產周轉率的重點。存貨多少直 接關系到企業占用資金的成本,進而影響銷售利潤。應收帳款賬期過長不僅影響流動 資金周轉,而且存在影響利潤的潛在的壞賬風險。盤活這兩塊資產,有利于增強企業短期償債能力,提高企業利潤和凈資產收益率。

 3、負債率的適度控制。雖然公司適當的負債,有利于增加凈資產收益,但負債率過高就蘊含著凈資產收益率下降的風險。因為負債率高低涉及財務費用支出的多少,財務費用的增減直接影響凈利潤。如果總資產收益率低于負債利息率,相對于凈資產收益率而言是一個負面效應。所以,企業經營必須把握適度負債率,保持一定的流動性,保證經營的健康良性循環。

 4、成本費用的控制。成本費用問題是所有企業經營中十分關注的問題。以財務核算為核心的成本控制管理,是企業創造利潤的主要環節。一個企業沒有盈利或者盈利過低不一定是銷售或者產品價格問題,有可能是因為成本費用太高,在同業競爭中缺乏優勢。降本增效始終是企業提高利潤的重要舉措,雖然成本管理涉及內外兩個方面,但外爭內控是企業經營成本控制的一個基本要求, 沒有嚴控成本的企業經營,肯定面臨失敗的經營結果。

 三、結語

 任何一個企業凈資產收益率的波動并不奇怪,但如果凈資產收 益率一直呈下降趨勢,何時止跌回升都不清楚,就必須引起警覺,采 取措施。因為凈資產收益率下降到一定程度,會引發業現金流的減 少,現金流是企業經營的血液,不斷減少的現金流,好比一個人體不 斷出血,出血多了就會貧血,影響機體健康。所以,企業在經營過程 中,要時刻關注凈資產收益率問題,并掌握它的變化趨勢,不斷做出 提升凈資產收益率的決策。